>> 華泰證券-航天信息(600271)核心業(yè)務(wù)迎拐點，看好25年業(yè)績恢復(fù)-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生,袁澤世 |
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航天信息發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收83.09億元（yoy-33.93%），歸母凈利1595.48萬元（去年同期2.03億元），扣非凈利-3.31億元（去年同期2704.30萬元）。其中Q4實現(xiàn)營收25.32億元（yoy-0.10%，qoq+62.34%），歸母凈利3480.28萬元（yoy+113.44%，qoq-32.45%）。24年收入/歸母凈利低于我們此前預(yù)期（前值分別為118.79/4.13億元），主要受產(chǎn)業(yè)形態(tài)調(diào)整、行業(yè)格局變化、客戶投資意愿、宏觀環(huán)境等影響，核心業(yè)務(wù)收入受損。往后看，隨著“以數(shù)治稅”加快轉(zhuǎn)型、數(shù)電票全面推廣等利好因素，公司核心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點將至，或帶來收入利潤改善，維持“增持”評級。
回顧：產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的寒冬時刻，公司穩(wěn)住行業(yè)頭部地位
2024全年，數(shù)字財稅業(yè)務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入35.47億元，同比-40.23%，毛利率33.56%，同比-8.99pct。智慧產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入23.10億元，同比-40.20%，毛利率17.49%，同比+0.82pct。網(wǎng)信業(yè)務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入23.89億元，同比-12.97%，毛利率15.33%，同比-3.62pct。收入和毛利率下降，主受產(chǎn)業(yè)形態(tài)調(diào)整、行業(yè)格局變化等影響，業(yè)務(wù)拓展受限。但是公司積極進(jìn)行費用管控，銷售/管理/研發(fā)費用率為7.57%/ 11.65%/ 8.26%，同比+1.32pct/ +3.19pct/ +1.01pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.67億元，同比-119.09%，同樣是受內(nèi)外部環(huán)境影響導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。2024年，公司“AI導(dǎo)稅員”新產(chǎn)品已應(yīng)用于多地，數(shù)電票樂企業(yè)務(wù)全國市場占有率第一，拓展7家部委信創(chuàng)業(yè)務(wù)。
展望：政策影響見底，行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，收入利潤有望恢復(fù)
2025年，公司以發(fā)票為核心的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的政策性影響基本見底，主因“金稅四期”工程加快推進(jìn)，以及國家稅收征管由“以票控稅”向“以數(shù)治稅”加快轉(zhuǎn)型，數(shù)電票全面推廣，公司數(shù)字財稅業(yè)務(wù)將迎來新的收入增長點。此外，緊隨信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)推進(jìn)，公司集中發(fā)力智慧稅務(wù)、公安、口岸、糧儲等應(yīng)用場景和“信創(chuàng)專項”等重點業(yè)務(wù)，拓展新一代智能全稅管理等新業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)盈利能力和市場占有率有望提升。看好2025年行業(yè)邊際改善和政策強力推進(jìn)下的收入和利潤恢復(fù)。
盈利預(yù)測與估值
考慮24年產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的劇烈變動，以及25年收入、利潤逐步恢復(fù)的節(jié)奏，我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤(-35.59%/-19.80%)至3.63億元/5.07億元，并預(yù)計27年歸母凈利潤為6.69億元（三年預(yù)測期CAGR為247%），對應(yīng)EPS為0.20/0.27/0.36元（前值25-26E 0.30/0.34元）?；诳杀裙酒骄?5E 46.0x PE，給予公司25E 46x PE，上調(diào)目標(biāo)價為9.01元（前值8.40元，對應(yīng)24E 37.7x PE），維持“增持”。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品化進(jìn)展低于預(yù)期。
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