>> 信達(dá)證券-春風(fēng)動力(603129)2025Q1業(yè)績維持高增長，高端化與全球化共振-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧健全,趙悅媛,趙啟政 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年第一季度報告，公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.4億元，同比+24.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.7億元，同比+46.1%。公司2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.5億元，同比+38.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，同比+49.6%。
點(diǎn)評：
四輪車高端化加速，歐洲GOES品牌滲透率快速提升。2024年公司全地形車矩陣煥新，中高端新品U10 PRO等推動業(yè)務(wù)高彈性增長，全地形車業(yè)務(wù)全年銷售16.9萬輛，銷售收入72.1億元，同比+10.9%，出口額占國內(nèi)同類產(chǎn)品71.9%，穩(wěn)居行業(yè)首位。歐洲市場成功收購“GOES”四輪品牌，通過整合渠道與資源，雙品牌協(xié)同作戰(zhàn)，進(jìn)一步提升了品牌滲透率。根據(jù)金融界數(shù)據(jù)，2025年2月公司四輪車國內(nèi)工廠出貨量達(dá)1.4萬輛，同比+69.0%；出口表現(xiàn)突出，單月銷量1.3萬輛，同比增長60%。
摩托車高端化與全球化共振，國內(nèi)與海外并重發(fā)展。2024年，公司150SC、675SR等新品陸續(xù)上市，完善產(chǎn)品體系，全年累計(jì)銷售兩輪車28.7萬輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入60.4億元，同比+37.1%。國內(nèi)兩輪內(nèi)銷14.3萬臺，銷售收入30.9億元，同比+44.4%，>200CC跨騎摩托車銷量登頂行業(yè)第一。全年海外兩輪產(chǎn)品銷售14.3萬臺，銷售收入達(dá)29.4億元，同比+30.2%。2025年中大排量增量延續(xù)，2025年2月250cc以上車型銷量0.8萬輛，同比+48.3%，出口占比超六成，主力車型450SR改款及450CLC新品貢獻(xiàn)顯著增量。公司計(jì)劃年內(nèi)推出450MT等新車型，進(jìn)一步鞏固內(nèi)銷優(yōu)勢，同時加速拓展東南亞及歐洲兩輪車出口市場。
極核電動發(fā)展?jié)摿?qiáng)勁，第三增長曲線已現(xiàn)。2024年，極核電動實(shí)現(xiàn)銷量10.6萬輛，銷售收入4.0億元，同比+414.2%，逐步在行業(yè)中嶄露頭角。在市場拓展上，極核電動聚焦國內(nèi)核心城市，渠道數(shù)量同比+1489%。2025年極核延續(xù)高增長，1月、2月極核電動摩托銷量分別為0.9萬、0.2萬，同比分別+627.8%、+184.9%。
新產(chǎn)能擴(kuò)建，滿足電動兩輪車高增需求。在“雙碳”戰(zhàn)略和綠色產(chǎn)業(yè)政策推動下，疊加消費(fèi)升級、即時配送需求增長及新零售模式創(chuàng)新等因素驅(qū)動，電動兩輪車已邁入高速發(fā)展期；同時兼具休閑娛樂與運(yùn)動屬性的中大排量摩托車滲透率也在持續(xù)穩(wěn)步提升，未來發(fā)展?jié)摿薮?。為滿足戰(zhàn)略發(fā)展需求，進(jìn)一步提升產(chǎn)能和市場競爭力，公司擬在浙江省桐鄉(xiāng)市崇福鎮(zhèn)投資建設(shè)“年產(chǎn)300萬臺套摩托車、電動車及核心部件研產(chǎn)配套生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。該項(xiàng)目將由公司的全資子公司浙江極核智能裝備有限公司作為實(shí)施主體，項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)為人民幣35億元，資金來源為公司自有資金或自籌資金。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收188/227/265億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18/23/27億元，對應(yīng)PE為13/10/8倍。
風(fēng)險因素：新車型銷量不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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