>> 華安證券-安圖生物(603658)2025Q1業(yè)績短期承壓，關(guān)注公司業(yè)績拐點到來-250418
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李嬋 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年度報告及2025年一季度報告。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入44.71億元(yoy+0.62%)，歸母凈利潤11.94億元(yoy-1.89%)，扣非凈利潤10.99億元(yoy-7.30%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流13.09億元(yoy-10.92%)。其中，2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入10.91億元(yoy-9.16%)，歸母凈利潤2.38億元(yoy-24.72%)，扣非凈利潤1.68億元(yoy-46.25%)。
2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入9.96億元(yoy-8.56%)，歸母凈利潤2.70億元(yoy-16.76%)，扣非凈利潤2.57億元(yoy-18.19%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流1.66億元(yoy-49.35%)。
事件點評
短期因素致階段性承壓，發(fā)光業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長
2024年公司收入微增，利潤小幅下降，主要受行業(yè)集采政策執(zhí)行、試劑出廠價下調(diào)以及行業(yè)DRG支付方式快速推廣下檢測量增速下降等因素影響。公司核心主業(yè)免疫診斷實現(xiàn)收入25.56億元，同比增長2.91%，收入占比約57%，毛利率80.67%，仍保持較高水平。2024年，公司海外市場實現(xiàn)收入約2.84億元，同比增長36.25%，仍保持高速增長。
2025Q1公司收入利潤延續(xù)2024Q4趨勢，我們預(yù)計與2024Q4多省市執(zhí)行集采政策，以及年初診療量恢復(fù)不及預(yù)期相關(guān)。
研發(fā)費用投入持續(xù)，多元布局測序、分子、質(zhì)譜等業(yè)務(wù)
2024年公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，積極開拓新領(lǐng)域與開發(fā)新產(chǎn)品，部分項目已經(jīng)初見成效。2024年公司研發(fā)投入為73,193.28萬元，占營業(yè)收入的16.37%。在持續(xù)研發(fā)高投入的基礎(chǔ)上，公司相繼取得了一系列創(chuàng)新成果。
公司繼續(xù)在試劑研發(fā)領(lǐng)域深耕細(xì)作，成功開發(fā)了多項新系列產(chǎn)品，新獲試劑產(chǎn)品注冊（備案）證書144項，涵蓋磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法、化學(xué)發(fā)光微粒子免疫檢測法、分子診斷等，檢測項目覆蓋自身免疫性疾病、心臟相關(guān)疾病、個體化用藥等，豐富了公司的產(chǎn)品系列，進(jìn)一步提升了公司的品牌影響力。同時，公司自身抗體檢測系列一期已有33項產(chǎn)品上市，覆蓋了常見的六大疾病系列，包括抗核抗體譜、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎抗體譜、抗磷脂抗體譜、抗中性粒細(xì)胞胞漿抗體譜、自身免疫性肝病抗體譜、1型糖尿病抗體譜等，全系產(chǎn)品均可搭配公司的全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀使用，為用戶提供更加快速、準(zhǔn)確的檢測結(jié)果。
公司全自動生化分析儀AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列產(chǎn)品隆重上市，實現(xiàn)了公司在生化產(chǎn)品領(lǐng)域重大發(fā)展。公司全新一代全自動微生物質(zhì)譜檢測系統(tǒng)Autof T系列全面推向市場，突破傳統(tǒng)儀器的設(shè)計局限，縮減儀器體積和重量，有效解決了微生物實驗室空間緊張的實際問題。公司在質(zhì)譜檢測技術(shù)平臺取得新突破，液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜檢測系統(tǒng)AutoChrom X1/Automs TQ6000 IVDSystem的獲證，進(jìn)一步豐富了公司的高端產(chǎn)品線。
在NGS產(chǎn)品線業(yè)務(wù)的布局上，2024年公司全資子公司思昆生物成功推出了Sikun 2000、Sikun 1000、Sikun 500三款基因測序儀及全自動病原分析系統(tǒng)（APAS）產(chǎn)品，并在科研領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)上市銷售。此外，Sikun RapidGS 480測序儀已順利進(jìn)入試產(chǎn)階段，測序前處理產(chǎn)品也已完成驗證，正在進(jìn)行試制。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027收入有望分別實現(xiàn)45.01億元、49.75億元和55.31億元（2025-2026年前值預(yù)測為53.08億元和60.70億元），同比增長分別約0.7%、10.5%和11.2%，2025-2027年歸母凈利潤分別實現(xiàn)12.20億元、14.03億元和16.17億元（2025-2026年前值預(yù)測16.30億元和19.70億元），同比增長分別約2.2%、14.9%和15.3%。2025-2027年的EPS分別為2.14元、2.45元和2.83元，對應(yīng)PE估值分別為20x、17x和15x。公司短期內(nèi)受行業(yè)政策影響業(yè)績承壓，但公司業(yè)務(wù)布局廣泛，綜合優(yōu)勢顯著，2026-2027年分子、測序等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤彈性較大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
高速機(jī)裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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