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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：重視內(nèi)需及新消費(fèi)，食飲配置需求提升，先成長(zhǎng)后價(jià)值。1）白酒進(jìn)入景氣驗(yàn)證階段，把握份額主線，建議增持：動(dòng)銷較好標(biāo)的山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣，以及相對(duì)穩(wěn)健標(biāo)的：五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、古井貢酒、港股珍酒李渡等；2）大眾品重視零食板塊新渠道新品類持續(xù)催化下的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，以及鹵味板塊反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，建議增持：三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)?、有友食品、勁仔食品、洽洽食品，港股衛(wèi)龍美味、周黑鴨。啤酒環(huán)比改善，飲料品類紅利延續(xù)，啤酒建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，港股華潤(rùn)啤酒，飲料建議增持：東鵬飲料、百潤(rùn)股份，港股農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)飲料；成長(zhǎng)品類建議增持：百龍創(chuàng)園；調(diào)味品建議增持：千禾味業(yè)、海天味業(yè)、寶立食品、中炬高新。
　　繼續(xù)重視內(nèi)需及新消費(fèi)布局，先成長(zhǎng)后價(jià)值食飲配置需求提升。在關(guān)稅政策擾動(dòng)的背景下，食品飲料板塊配置需求提升，我們認(rèn)為短期應(yīng)繼續(xù)重視內(nèi)需及新消費(fèi)方向的布局，特別是有新增長(zhǎng)引擎或邊際反轉(zhuǎn)的標(biāo)的，配置節(jié)奏上先成長(zhǎng)后價(jià)值，并可長(zhǎng)線布局業(yè)績(jī)良好、現(xiàn)金流及分紅穩(wěn)定的價(jià)值品種。
　　大眾品：新渠道新品類持續(xù)催化零食板塊，啤酒飲料盈利能力及景氣韌性凸出。1）零食：魔芋賽道關(guān)注度顯著提升，新渠道新品類持續(xù)布局。我們認(rèn)為2025Q2及后續(xù)休閑食品面臨基數(shù)壓力逐步緩解，具備品類和渠道紅利的公司有望展現(xiàn)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。2）啤酒：競(jìng)爭(zhēng)格局拐點(diǎn)，景氣修復(fù)利潤(rùn)率改善。龍頭公司2025Q1銷量改善超預(yù)期，我們重申景氣修復(fù)、成本下行、利潤(rùn)率改善趨勢(shì)的判斷，同時(shí)預(yù)判行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將加速重塑，并帶來(lái)區(qū)域景氣機(jī)遇。3)軟飲料：1Q25包裝水、能量飲料、運(yùn)動(dòng)飲料、有糖茶及無(wú)糖茶各個(gè)細(xì)分賽道均延續(xù)成長(zhǎng)性以及集中度提升趨勢(shì)。我們認(rèn)為伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸，及旺季催化，軟飲料板塊有望超額收益。
　　白酒：龍頭加碼即時(shí)零售，持續(xù)關(guān)注后續(xù)政策催化。當(dāng)前白酒進(jìn)入消費(fèi)淡季，發(fā)貨及需求共同影響下近期飛天、普五批價(jià)略有回落?；谛袠I(yè)供需關(guān)系，我們認(rèn)為本輪調(diào)整尚需時(shí)日，行業(yè)頭部化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，內(nèi)需政策加碼有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)和估值修復(fù)。存量競(jìng)爭(zhēng)的背景下白酒行業(yè)加碼即時(shí)零售尋求破局，4月15日茅臺(tái)醬香酒公司面向社會(huì)招募主題終端店在美團(tuán)、餓了么和抖音平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)商，4月16日其保健酒公司面向社會(huì)招募新媒體渠道產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商，白酒即時(shí)零售前有歪馬送酒、酒小二、1919等專業(yè)平臺(tái)，近期美團(tuán)、京東等也加大相關(guān)布局，白酒行業(yè)有望迎來(lái)渠道變革。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、管理層更替等。