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投資要點(diǎn)：
　　二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲0.20%，跑贏滬深300指數(shù)3.07個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料板塊在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第4位。子板塊方面，上周乳品表現(xiàn)亮眼，上漲4.65%。個(gè)股方面，上周漲幅前五為貝因美、西部牧業(yè)、蓋世食品、熊貓乳品、朱老六，分別為41.43%、39.50%、20.02%、17.25%、12.94%，跌幅前五為金種子酒、威龍股份、交大昂立、青海春天、仙樂(lè)健康，分別為-7.38%、-7.41%、-7.74%、-8.88%、-10.15%。2025-02
　　白酒：頭部酒企密集回購(gòu)增持，內(nèi)需改善預(yù)期提升。上周白酒板塊受到內(nèi)需預(yù)期催化表現(xiàn)出強(qiáng)韌性。在關(guān)稅波動(dòng)背景下，市場(chǎng)防御情緒提升，內(nèi)需配置價(jià)值凸顯。外部不確定加劇，重視政策端對(duì)內(nèi)需的支持力度。貴州茅臺(tái)：公司將按照60億元回購(gòu)金額上限，盡快完成剩余約40.5億元的回購(gòu)及股份注銷(xiāo)程序。并已著手起草新一輪回購(gòu)股份方案。五糧液：公司控股股東計(jì)劃自公告之日起6個(gè)月內(nèi)，擬增持金額不低于5億元，不超過(guò)10億元。酒企密集回購(gòu)增持，提振市場(chǎng)信心。批價(jià)更新：上周飛天茅臺(tái)批價(jià)小幅下跌。截至4月13日，2024年茅臺(tái)散飛批價(jià)2150元，周環(huán)比下降20元，月環(huán)比下降65元；2024年茅臺(tái)原箱批價(jià)2170元，周環(huán)比下降10元、月環(huán)比下降60元。五糧液普五批價(jià)為950元，周、月環(huán)比持平。國(guó)窖1573批價(jià)870元，批價(jià)周環(huán)比持平，月環(huán)比下降10元。白酒板塊估值處于底部區(qū)間，基本面預(yù)期較低，期待后續(xù)政策持續(xù)加碼帶動(dòng)白酒需求修復(fù)。白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部酒企主動(dòng)降速且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：氣溫升高，關(guān)注銷(xiāo)量邊際改善。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-2月中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量累計(jì)526.1萬(wàn)千升，同比-4.9%，淡季行業(yè)積極消化庫(kù)存。部分啤酒企業(yè)一季度銷(xiāo)量迎來(lái)快速增長(zhǎng)，行業(yè)整體銷(xiāo)量穩(wěn)健。隨著天氣溫度升高及消費(fèi)政策持續(xù)刺激下，啤酒銷(xiāo)量有望迎來(lái)邊際改善，疊加大麥成本持續(xù)下行，盈利端有較強(qiáng)確定性。
　　大眾品：（1）零食：零食渠道呈現(xiàn)多樣化，量販店、會(huì)員商超、新型電商等渠道崛起帶來(lái)行業(yè)快速增長(zhǎng)，渠道紅利有望延續(xù)。零食產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代滿足了消費(fèi)者多元化的需求，質(zhì)價(jià)比趨勢(shì)下品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)使得行業(yè)仍具成長(zhǎng)性。（2）餐飲供應(yīng)鏈：在消費(fèi)券等政策刺激下，餐飲場(chǎng)景有望回暖，餐飲供應(yīng)鏈為核心受益板塊。長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)為稀缺成長(zhǎng)賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點(diǎn)日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈；另一方面，對(duì)比成熟市場(chǎng)，我國(guó)連鎖化率仍有較大提升空間。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在生育等政策推動(dòng)下，乳制品需求向好，行業(yè)滲透率仍有提升空間。飼料成本上漲、原奶價(jià)格持續(xù)低位將加速上游牧場(chǎng)產(chǎn)能去化，原奶供需格局逐步改善，奶價(jià)有望逐步企穩(wěn)，靜待周期拐點(diǎn)到來(lái)。建議關(guān)注頭部乳企伊利股份及低溫業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個(gè)股建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。零食板塊建議關(guān)注產(chǎn)品成長(zhǎng)邏輯強(qiáng)的鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、勁仔食品。餐飲供?yīng)鏈建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關(guān)注頭部乳企伊利股份及低溫業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的新乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；食品安全的影響。