>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：板塊中期配置價值顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策助力-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大小： |
2263KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴澤楠 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資分析意見：本周市場大幅調(diào)整，食品飲料板塊體現(xiàn)防御屬性。我們在4月8日發(fā)布報告《復(fù)盤2018、2020，板塊配置價值凸顯》，2018年和2020年是兩次系統(tǒng)性事件沖擊的年份，在基本面的系統(tǒng)性影響出現(xiàn)后，食品飲料板塊會階段性體現(xiàn)出防御屬性，特別是大眾食品。而隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇，白酒板塊具備更大的股價彈性。從基本面角度，對比18年和20年，當(dāng)前的宏觀背景已發(fā)生很大變化，在經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級期，需求的恢復(fù)需要更多時間，而19年和20年下半年支撐板塊持續(xù)上漲的根本原因是基本面的復(fù)蘇。從估值、分紅、和機構(gòu)持倉角度，當(dāng)前板塊已經(jīng)具備吸引力。重申觀點，經(jīng)過調(diào)整，板塊頭部企業(yè)已具備中期配置價值，大眾食品防御性更強，白酒順周期彈性更大，建議積極關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟政策的推出和落地效果。白酒：盡管短期基本面仍有壓力，但若25年下半年經(jīng)濟改善，疊加行業(yè)自身調(diào)整到位，則行業(yè)基本面有望觸底，股價也將領(lǐng)先基本面調(diào)整到位。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣、五糧液。大眾品：基本面筑底，預(yù)期轉(zhuǎn)向，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)，主要集中在乳業(yè)、啤酒等成熟的傳統(tǒng)領(lǐng)域；2、關(guān)注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費理念驅(qū)動下，部分新品類亦有成長機會。子行業(yè)層面，乳業(yè)具備產(chǎn)能去化和格局改善兩條邏輯，同時受益生育類政策催化。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、蒙牛乳業(yè)、安井食品、華潤啤酒。
白酒板塊：本周茅臺批價散瓶2135元，周環(huán)比下跌15元，整箱2145元，周環(huán)比下降20元，進入淡季茅臺批價略有下行符合預(yù)期；五糧液批價約930元，周環(huán)比穩(wěn)定；國窖1573批價約860元，周環(huán)比穩(wěn)定。本周貴州茅臺發(fā)布公告，公司已著手起草新一輪回購股份方案，公司控股股東茅臺集團已著手起草增持方案。五糧液發(fā)布增持公告，集團公司計劃未來6個月內(nèi)增持5-10億元對應(yīng)的公司股份。古井貢酒發(fā)布年度業(yè)績快報，24年實現(xiàn)營收、歸母凈利潤235.8、55.1億，分別同比增長16.4%、20.2%，其中24Q4實現(xiàn)營收、歸母凈利潤45.1、7.7億，分別同比變化4.8%、-1.2%，我們在業(yè)績前瞻中預(yù)計公司24年收入與凈利潤分別同比增長15%和20%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
大眾品板塊：乳制品行業(yè)在本周體現(xiàn)出攻守兼?zhèn)涞膶傩裕覀円恢睆娬{(diào)看好乳業(yè)產(chǎn)能去化、格局改善，且受益需求復(fù)蘇和政策催化，是大眾食品為數(shù)不多有政策受益和供給側(cè)邏輯的行業(yè)。伴隨需求邊際改善，2025年看供給側(cè)去產(chǎn)能帶來盈利能力的修復(fù)：1）奶價依然處于低位、加速供給出清、上游原奶周期有望反轉(zhuǎn)，2025H1產(chǎn)能有望進一步去化，2025H2奶價有望企穩(wěn)。2）渠道庫存同比處于低位、需求有望企穩(wěn)，展望Q2有望在去年低基數(shù)下實現(xiàn)改善。3）25年噴粉減值預(yù)計減少，改善盈利能力。潛在消費政策有望提振乳業(yè)需求表現(xiàn)，關(guān)注中央和地方出臺的刺激生育和提振消費類政策。
風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求
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