>> 太平洋證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：看好內(nèi)需低位消費(fèi)恢復(fù)，關(guān)注政策刺激以及Q1績優(yōu)個(gè)股-250413
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭夢婕,肖依琳,林?jǐn)⑾?/a> |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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關(guān)稅的不確定加劇低位內(nèi)需板塊情緒修復(fù)，本周食品飲料領(lǐng)漲。本周SW食品飲料板塊上漲0.2%，在31個(gè)申萬子行業(yè)中排名第4。在申萬食品飲料子板塊中，SW乳品、SW零食、SW調(diào)味發(fā)酵品領(lǐng)漲，漲幅分別為4.6%、3.3%、1.2%，SW保健品、SW其他酒類、SW啤酒跌幅最多，分別下跌4.6%、1.0%、0.8%。食品飲料板塊個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股為騎士乳業(yè)（+44.2%）、貝因美（+41.4%）、西部牧業(yè)（+39.5%）、品渥食品（+35.2%）、蓋世食品(+20.0%)；跌幅前五個(gè)股為ST春天（-8.9%）、交大昂立（-7.7%）、金種子酒（-7.4%）、煌上煌（-6.8%）、蘭州黃河(-6.5%)。
白酒：關(guān)稅沖擊逐漸消化，關(guān)注刺激政策及績優(yōu)個(gè)股。本周SW白酒指數(shù)下跌0.43%，美國對華加征關(guān)稅對白酒直接影響較小，內(nèi)需主導(dǎo)邏輯強(qiáng)化，白酒板塊作為內(nèi)需核心板塊相對抗跌，但當(dāng)前市場已充分消化關(guān)稅沖擊，關(guān)稅對市場的擾動將邊際趨弱，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)刺激政策。從板塊內(nèi)部來看，一季報(bào)酒企表現(xiàn)延續(xù)分化，二季度預(yù)計(jì)延續(xù)去庫存及擠壓式競爭，酒企控量挺價(jià)策略下大單品批價(jià)企穩(wěn)回升，但庫存尚未完全消化，業(yè)績底或于下半年顯現(xiàn)。目前飛天茅臺（箱）批價(jià)2150元，環(huán)比上周-30元，普五批價(jià)930元，環(huán)比持平。當(dāng)前板塊估值仍處歷史10年14%分位數(shù)，建議把握政策催化下低估值修復(fù)窗口以及關(guān)注業(yè)績相對穩(wěn)定個(gè)股，推薦瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒。
大眾品：看好內(nèi)需低位消費(fèi)彈性，短期結(jié)合Q1業(yè)績優(yōu)選基本面向好、績優(yōu)個(gè)股。本周大眾品子板塊在業(yè)績以及政策催化下繼續(xù)上漲，其中SW乳品、SW零食、SW調(diào)味發(fā)酵品領(lǐng)漲，漲幅分別為4.6%、3.3%、1.2%。本周中國飛鶴、伊利股份等龍頭乳企分別頒布生育補(bǔ)貼規(guī)劃，其中飛鶴將補(bǔ)貼12億元，伊利計(jì)劃補(bǔ)貼16億元，為符合條件的家庭分別提供不低于1500元以及不低于1600元的生育補(bǔ)貼。補(bǔ)貼政策出臺催化的同時(shí)上游牧場去化加速，奶價(jià)逐步底部企穩(wěn)，看好乳制品板塊周期反轉(zhuǎn)帶來的超額收益機(jī)會。同時(shí)，美國關(guān)稅政策的不確定性、加上對內(nèi)需政策刺激預(yù)期催化下，食品大眾品作為內(nèi)需消費(fèi)的重要板塊受到資金青睞，其中Q1業(yè)績向好確定性較高、基本面邏輯持續(xù)驗(yàn)證的標(biāo)的有望迎來更高收益率表現(xiàn)。后續(xù)出口受影響背景下，刺激內(nèi)需將是主線，當(dāng)下看好內(nèi)需低位消費(fèi)。核心看好零食、乳制品、飲料。一季報(bào)披露臨近，重視一季報(bào)績優(yōu)個(gè)股如有友食品、珠江啤酒、東鵬飲料等。
本周板塊&個(gè)股更新：
乳制品板塊更新：Q1上游去化加速、奶價(jià)底部企穩(wěn)，生育補(bǔ)貼政策陸續(xù)出臺，看好乳制品周期反轉(zhuǎn)。本周中國飛鶴、伊利股份等龍頭乳企分別頒布生育補(bǔ)貼規(guī)劃，其中飛鶴將補(bǔ)貼12億元，伊利計(jì)劃補(bǔ)貼16億元，為符合條件的家庭分別提供不低于1500元以及不低于1600元的生育補(bǔ)貼。后續(xù)關(guān)稅政策不確定性的情況下，有望出臺更多有力的生育補(bǔ)貼政策，直接刺激乳制品消費(fèi)需求增長。據(jù)奶業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月存欄量環(huán)比24年末減少3.3萬頭，2月繼續(xù)環(huán)比減少4.5萬頭至611.4萬頭，預(yù)計(jì)3月繼續(xù)環(huán)比減少4-5萬頭左右，產(chǎn)能去化加速，由于上游牧場負(fù)債率水平高企，玉米、豆粕等飼料受到關(guān)稅影響價(jià)格上漲加劇虧損，因此判斷Q2產(chǎn)能去化速度預(yù)計(jì)進(jìn)一步加劇。同時(shí)3月奶業(yè)主產(chǎn)省生鮮乳收購價(jià)每公斤3.11元，環(huán)比跌0.3%，同比跌14.1%。預(yù)計(jì)奶價(jià)低位企穩(wěn)，后續(xù)隨產(chǎn)能去化到位奶價(jià)有望觸底回升，加上生育政策刺激催化，乳企盈利水平有望恢復(fù)向上彈性增長。
啤酒板塊更新：今年旺季呈現(xiàn)低基數(shù)、低庫存特征，Q2有望量價(jià)雙重修復(fù)。本周SW啤酒指數(shù)下跌0.81%，關(guān)稅對啤酒直接影響較小，中國啤酒以內(nèi)需為主導(dǎo)，出口占比不足1%；成本端來看，大麥、玻瓶等原材料采購以國內(nèi)為主，大麥進(jìn)口來源主要來自澳大利亞、法國、加拿大，2025年預(yù)期大麥價(jià)格將進(jìn)一步下降。4-5月進(jìn)入啤酒傳統(tǒng)旺季，2024年極端天氣形成低基數(shù)，24Q2中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量同比下滑5.4%，25Q2銷量邊際好轉(zhuǎn)確定性高，天氣同比好轉(zhuǎn)以及消費(fèi)政策刺激下現(xiàn)飲渠道有望修復(fù)，推動結(jié)構(gòu)升級。當(dāng)前龍頭公司通過控貨、渠道優(yōu)化，庫存降至歷史低位，推薦珠江啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
有友食品：積極擁抱新興渠道，堅(jiān)守差異化創(chuàng)新，期待新品表現(xiàn)。本周我們調(diào)研有友食品，公司積極擁抱新渠道和堅(jiān)守產(chǎn)品差異化創(chuàng)新，目前公司脫骨鴨掌已成為大客戶平臺爆品，公司對后續(xù)新品創(chuàng)新充滿信心，近期有望繼續(xù)入駐新品。大客戶對于產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)的高要求也會帶動公司在新品研發(fā)能力和速度的提升，公司未來也會堅(jiān)守產(chǎn)品差異化創(chuàng)新的道路。其他渠道上將因地制宜，根據(jù)不同渠道特點(diǎn)研發(fā)相對應(yīng)的產(chǎn)品布局，如先前推出的雞腳筋、虎皮鳳爪等，今年零食量販在原有3-5個(gè)sku上會繼續(xù)新增產(chǎn)品和鋪設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)公司在零食量販和盒馬渠道均值得期待。2024年是公司在新興渠道取得重要突破元年，如果后續(xù)新品矩陣拓寬以及積極擁抱渠道變革趨勢，未來新興渠道增長空間廣闊。另外公司在傳統(tǒng)渠道端新引入銷售總監(jiān)，設(shè)立8大省區(qū)后續(xù)設(shè)立銷售一部二部三部，推動經(jīng)銷商提質(zhì)從坐商轉(zhuǎn)型至行商。成本端，公司已做充分原材料儲備，
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