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設(shè)備業(yè)務(wù)階段性承壓，OLED材料業(yè)務(wù)顯著放量
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億元，同比+3%，歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-26.0%；2025Q1營(yíng)收1.5億元，同比-40.7%，歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比-73.23%。業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)“6代線向8.6代線升級(jí)”造成的設(shè)備業(yè)務(wù)階段性調(diào)整，但材料業(yè)務(wù)憑借大客戶導(dǎo)入和技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，2024年材料業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+14.31%，2025Q1材料業(yè)務(wù)創(chuàng)一季度材料收入歷史新高?？紤]到部分新材料放量和設(shè)備訂單收入確認(rèn)有一定延后，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年的PE分別為19.9/13.9/10.8倍，看好公司持續(xù)受益于8.6代線設(shè)備中標(biāo)和材料業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)替代，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　材料業(yè)務(wù)：穩(wěn)健增長(zhǎng)，新品導(dǎo)入與國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)
　　有機(jī)發(fā)光材料方面，RGBPrime材料已全面覆蓋行業(yè)內(nèi)主流面板廠商，RD、RH的產(chǎn)線應(yīng)用加速推進(jìn)；新材料方面，公司自主研發(fā)的封裝材料、PSPI材料已成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并導(dǎo)入主流面板廠商，鈣鈦礦載流子傳輸材料研發(fā)及市場(chǎng)推廣正穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)2025年新產(chǎn)品將逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)放量；新技術(shù)方面，在研項(xiàng)目已逐步接近尾聲。OLED藍(lán)光磷光材料完成結(jié)構(gòu)開發(fā)并申請(qǐng)專利，預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)，有望重塑高端顯示市場(chǎng)格局。隨著國(guó)產(chǎn)面板廠商加速擴(kuò)產(chǎn)及中尺寸OLED滲透率提升，新技術(shù)、新產(chǎn)品導(dǎo)入市場(chǎng)，未來(lái)有望受益于大客戶導(dǎo)入帶來(lái)顯著增量。
　　設(shè)備業(yè)務(wù)：6代承壓，8.6代迎重大突破
　　受國(guó)內(nèi)6代OLED產(chǎn)線建設(shè)速度放緩影響，公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入下滑，但戰(zhàn)略性突破已顯現(xiàn)。公司中標(biāo)京東方8.6代AMOLED生產(chǎn)線6.6億元的蒸發(fā)源項(xiàng)目，為8.6代蒸發(fā)源設(shè)備市場(chǎng)的持續(xù)拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。鈣鈦礦蒸鍍機(jī)、MicroOLED蒸鍍機(jī)的市場(chǎng)推廣也在穩(wěn)步推進(jìn)。隨著國(guó)內(nèi)8.6代線建設(shè)高峰來(lái)臨，公司有望憑借國(guó)內(nèi)蒸發(fā)源設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位，持續(xù)斬獲設(shè)備訂單，打開新一輪成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)或?qū)肭闆r不及預(yù)期、OLED面板出貨量波動(dòng)。