>> 開源證券-恒力石化(600346)公司信息更新報告：公司具備盈利韌性，未來關(guān)注業(yè)績彈性和高分紅-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳,蔣跨躍 |
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2024年歸母凈利潤同比增長2.01%，維持“買入”評級
4月16日，公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營收2362.73億元，同比+0.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤70.44億元，同比+2.01%。2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.39億元，同比+61.0%，環(huán)比+78.4%。結(jié)合當(dāng)前煉化景氣度，我們下調(diào)公司2025-2026年、新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為91.42（-21.48）、113.95（-21.61）、123.24億元，EPS分別為1.30（-0.30）、1.62（-0.31）、1.75元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.7、9.4、8.7倍。我們長期看好公司成本端和需求端的盈利彈性，維持“買入”評級。
受高成本和需求景氣度影響，2024年扣非歸母凈利潤同比下滑13.14%
2024年受成本端高油價和下游需求景氣度影響，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤52.09億元，同比下降13.14%，其中大部分非經(jīng)常性損益為政府補助。銷量方面，2024年煉化產(chǎn)品、PTA及新材料產(chǎn)品銷量分別為1,996.97、1,367.47、564.17萬噸，同比-7.7%、-3.8%、+37.9%，其中新材料產(chǎn)品銷量大幅增長，主要得益于160萬噸高性能樹脂項目、40萬噸特種工業(yè)絲、12條薄膜產(chǎn)線等全面建成投產(chǎn)。盈利方面，2024年煉化產(chǎn)品、PTA及新材料板塊營收分別為1,081.39、681.22、417.64億元，毛利率分別為13.13%、3.39%、14.11%，較2023年-5.4pcts、由負轉(zhuǎn)正、+3.71pcts。原料端，2024公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX平均進價分別為692.98、8,058.55、4,208.28、6,981.94元/噸，較2023分別-14.69%、-15.49%、+0.16%、-6.04%，主要原料原油價格依舊在高位。我們認為，公司在行業(yè)底部展現(xiàn)出較強的盈利韌性和優(yōu)秀的成本控制能力，未來公司具備較強的業(yè)績彈性。
未來關(guān)注公司分紅潛力，以及燃料油關(guān)稅政策下煉油邊際產(chǎn)能或?qū)⒅鸩酵顺?br> 目前公司已經(jīng)結(jié)束本輪資本開支高峰期，后續(xù)經(jīng)營重心將更加突出精細成本管控、降低負債和強化分紅，2024年，公司現(xiàn)金分紅金額（含稅）達到31.68億元，分紅比例為44.97%。同時，進入2025年，燃料油進口關(guān)稅上調(diào)，這使得部分山東地?zé)捥桌臻g壓縮，開工率走低，我們認為這將使得較為落后的邊際產(chǎn)能逐步退出，長期利好煉油行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值將逐步顯現(xiàn)。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、油價大幅波動。
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