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事件:4月17日，公司發(fā)布2024年年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.45億元，同比增長6.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比增長35.01%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8216.87萬元，同比增長35.65%。
　　利潤增速高于營收增速，經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)兩年正增長。公司全年凈利潤增速35.01%，顯著高于營收增速（6.38%)，單季度來看，24Q4實(shí)現(xiàn)營收6.62億元，同比增長4.48%，環(huán)比增長41.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元，去年同期凈利潤為-0.2億元，同比虧損幅度大幅收窄，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.74億元，同比增長12.12%
　　B端業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，G端業(yè)務(wù)逐漸好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利率55.21%，分業(yè)務(wù)來看;
　　1)B端業(yè)務(wù)數(shù)智財(cái)稅業(yè)務(wù):實(shí)現(xiàn)營收11.76億元，同比增長8.68%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.49億元，同比增長1.6%，毛利率77.04%，同比-1.82，凈利率21.19%，其中億企贏平臺(tái)活躍用戶1070萬，同比增長30.5%，付費(fèi)用戶707萬，同比增長24.5%，年經(jīng)常性收入ARR為11.2億元，同比增長7%;
　　2)G端業(yè)務(wù)數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù):實(shí)現(xiàn)營收7.62億元，同比增長3.37%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.36億元，同比減虧0.27億元，毛利率29.12，同比+0.26pct，其中細(xì)分業(yè)務(wù)公司數(shù)據(jù)價(jià)值服務(wù)及產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元，同比增長42.47%%,
　　我們認(rèn)為，公司24年整體經(jīng)營效率有所提升，主要系公司G端業(yè)務(wù)數(shù)字政府業(yè)務(wù)加速及高價(jià)值場(chǎng)景的大數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品的持續(xù)推廣,B端高毛利業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長，整體經(jīng)營狀況穩(wěn)健。
　　積極擁抱MCP打造財(cái)稅AIBM生態(tài),AI賦能打造第二增長曲線。1)B端業(yè)務(wù)方面，公司通過AI賦能構(gòu)建億企贏財(cái)稅AIBM生態(tài)服務(wù)平臺(tái)，打造具備標(biāo)準(zhǔn)化和高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展的整體服務(wù)體系，其中億企贏依托公司自主研發(fā)的垂類大模型平臺(tái)“犀友”，通過提煉和標(biāo)注可靠的財(cái)稅知識(shí)數(shù)據(jù)規(guī)則，深度整合MCP構(gòu)建“多模型協(xié)同+場(chǎng)景化精調(diào)”的財(cái)稅數(shù)智化引擎，可實(shí)現(xiàn)財(cái)稅服務(wù)的財(cái)稅實(shí)務(wù)、合規(guī)稅優(yōu)、經(jīng)營賦能的三層價(jià)值體系數(shù)智化升級(jí);2)G端業(yè)務(wù)方面，公司支撐金稅四期新電局、稅智撐項(xiàng)目和稅務(wù)人端項(xiàng)目全國推廣上線，協(xié)助省局層面完成新電局的推廣實(shí)施和業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新,同時(shí)積極參與數(shù)字政務(wù)產(chǎn)品信創(chuàng)建設(shè)工作，基于國產(chǎn)化軟硬件，自主研發(fā)完成了信創(chuàng)版本云化電子稅務(wù)局系統(tǒng)，目前大數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和中間件已經(jīng)全面適配信創(chuàng)國產(chǎn)化環(huán)境，包括麒麟、歐拉等國產(chǎn)化操作系統(tǒng)，以及達(dá)夢(mèng)、高斯等國產(chǎn)化數(shù)據(jù)庫。我們認(rèn)為,公司積極擁抱AI賦能產(chǎn)品及業(yè)務(wù),整合MCP加速打造財(cái)稅Agent/Coplilot，結(jié)合公司稅費(fèi)數(shù)據(jù)要素價(jià)值開發(fā)能力，有望打開第二增長曲線。
　　投資建議:公司是國內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)稅信息化綜合服務(wù)提供商，24年凈利潤增速較高，B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，G端業(yè)務(wù)逐漸好轉(zhuǎn)，公司積極擁抱AI等新技術(shù)賦能產(chǎn)品及業(yè)務(wù)，有望打開第二增長曲線。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.68/2.69/4.32億元，同比增長49.64%/59.550%/60.63%，EPS為0.41/0.66/1.06元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為106.2/66.6/41.4倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);改策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);下游企業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。