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24年半導體營收占比46%，營收增速37%。1）2024：營收5.03億元，同比+10%，歸母凈利潤0.36億元，同比-24%，扣非0.28億元，同比-13%。毛利率48%，yoy-3pcts，凈利率7%，yoy-3pcts。2）24Q4：營收1.27億元，同比+30%，環(huán)比-5%，歸母凈利潤0.11億元，同比+6%，環(huán)比+24%，扣非0.1億元，同比+202%，環(huán)比+37%，毛利率49%，同比-5pcts，環(huán)比+0.2pcts，凈利率9%，同比-2pcts，環(huán)比+2pcts。3）分應用：24年半導體收入占比46%，生命科學23%，無人駕駛7%，生物識別7%，ARVR檢測5%，航空航天2%。24年半導體收入yoy+37%，生命科學收入yoy-8%，無人駕駛領域yoy+139%，生物識別yoy-17%，ARVR檢測yoy-33%，航空航天yoy-44%。
　　24年半導體驅動增長，預計25年持續(xù)受益國產(chǎn)替代+盈利修復。23年半導體成為第一大收入來源，23年半導體收入占比37%，24年提升至46%，貢獻近一半收入。24年半導體營收增速37%，是收入主要增長動力，公司持續(xù)受益海外需求和國產(chǎn)替代大浪潮，24年公司部分半導體產(chǎn)品成功跨越研發(fā)樣品階段，批量生產(chǎn)階段，預計25年半導體收入繼續(xù)保持高增。公司毛利率自24Q3環(huán)比提升，連續(xù)2個季度修復，主要是因部分半導體產(chǎn)品轉為量產(chǎn)，毛利率開始回升，預計25年持續(xù)處于盈利修復通道。
　　下游高附加值、高毛利，公司質地優(yōu)。擁有鍍膜/拋光/膠合等五大技術，技術通用型&延展性強，下游生命科學、半導體等高附加值領域，公司與各個細分賽道龍頭共同成長，毛利率顯著高于國內同行。目前大陸消費、安防和汽車光學產(chǎn)業(yè)已涌現(xiàn)龍頭，而在全球工業(yè)級精密光學市場蔡司、尼康、佳能等國際企業(yè)占據(jù)70%+份額，2022年全球精密光學市場159.4億元，公司份額個位數(shù)，發(fā)展空間廣闊。
　　半導體：助力光刻和量測國產(chǎn)化。量測和光刻機中光學產(chǎn)品是核心零部件，量測設備和光刻機也是國產(chǎn)化率非常低的零部件品類，國產(chǎn)空間大。1）量測：公司產(chǎn)品有顯微物鏡系列、3D監(jiān)測鏡頭等，客戶覆蓋海內外，海外客戶如Camtek等，大陸客戶如中安等，公司已批量供應海外一線客戶多年，技術實力獲得認可，隨著大陸量檢測產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司有望持續(xù)受益。2）光刻機：光源系統(tǒng)、光學鏡頭、雙工作臺系統(tǒng)是光刻機三大核心，而在半導體零部件中，光學類零部件技術難度高，公司提供光學部件助力國產(chǎn)替代。
　　生命科學：第二大收入來源，拓展品類、優(yōu)化客戶結構。生命科學是公司第二大收入來源，主要包括基因測序和口腔掃描兩大類別，主要客戶是華大智造和ALIGN，24年收入yoy-8%，主要系：1）客戶產(chǎn)品升級迭代導致技術路線變化；2）下游客戶海外市場推廣進度受阻+庫存周期影響導致需求放緩。公司積極尋找其他細分醫(yī)療領域的市場機會，目前已和多名海內外醫(yī)療客戶開展合作溝通，尋求進一步拓展品類。
　　ARVR檢測：檢測設備是剛需，看好未來長期需求。公司提供光學測試模組以及設備，用于AR/VR眼鏡的光學性能測試，客戶包括Meta、微軟等海內外核心ARVR廠商。
　　無人駕駛：市場擴容與認可度提升帶動公司訂單增長。公司產(chǎn)品是無人駕駛激光雷達鏡頭，客戶主要是Waymo，Waymo是谷歌母公司Alphabet旗下的自動駕駛平臺，24年公司技術進步迅速，市場認可度顯著提升，獲得更多城市無人駕駛汽車推廣機會，帶動訂單需求顯著增加，營收yoy+139%。
　　投資建議：工業(yè)級精密光學產(chǎn)業(yè)主要受海外壟斷，公司是大陸工業(yè)級精密光學稀缺標的，預計2025-2027年歸母凈利潤為0.6/0.8/1.1億元，PE估值為273/191/144倍，維持“買入”評級。
　　風險提示事件：下游需求不及預期；研報使用信息更新不及時；中美貿易摩擦加劇。