>> 光大證券-震裕科技(300953)2024年年報點評：鋰電結(jié)構(gòu)件盈利改善持續(xù)，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)彰顯能力-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：震?？萍?4年營收71.29億元，同比增長18.45%；歸母凈利潤2.54億元，同比增長493.77%；扣非歸母凈利潤2.31億元，同比增長2528.14%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.1元（含稅）、轉(zhuǎn)增4股。
單季度來看，公司2024Q4營業(yè)收入21.14億元，同比增長21.26%，環(huán)比增長12.31%；歸母凈利潤0.82億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長100.37%。公司24Q4毛利率為15.59%，環(huán)比增長4.32pcts，同比增長6.38pcts，凈利率為3.86%，環(huán)比增長1.70pcts，同比增長4.55pcts。
25Q1業(yè)績同比持續(xù)提升。公司發(fā)布25Q1業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)歸母凈利潤0.69-0.75億元，同比增長31.54%-42.97%，扣非歸母凈利潤0.6-0.68億元，同比增長57.30%-78.27%，主要系訂單增長和自動化水平提升帶來的降本增效。
自動化升級+降本增效，鋰電結(jié)構(gòu)件盈利改善。公司24年鋰電池精密結(jié)構(gòu)件收入為42.4億元，同比增長29.84%，毛利率為11.28%，較上年增長2.75pcts。公司自動化升級、降低人工成本、提升良品率成效顯著，刀片電池新品投產(chǎn)，量利齊增。
模具業(yè)務(wù)高利潤率，貢獻(xiàn)穩(wěn)健利潤增量。公司24年模具收入為4.16億元，同比增長32.70%，毛利率為53.85%，同比增長4.93cts，主要由于技術(shù)創(chuàng)新及降本增效。
膠粘鐵芯占比增長，電機(jī)鐵芯盈利能力提升。公司電機(jī)鐵芯量增價減，24年收入15.09億元，同比下降11.78%，毛利率18.85%，同比增長2.41pcts，得益于膠粘工藝鐵芯收入占比增長及降本增效等因素。新領(lǐng)域應(yīng)用方面，公司已為國內(nèi)知名品牌飛行汽車驅(qū)動電機(jī)提供膠粘工藝驅(qū)動電機(jī)鐵芯。
絲桿和執(zhí)行器量產(chǎn)能力領(lǐng)先，具備核心設(shè)備開發(fā)能力。公司成功研發(fā)反向式行星滾柱絲杠、線性執(zhí)行器，以及靈巧手精密零部件的微型絲杠、蝸輪蝸桿。公司已建成兩條行星滾柱絲桿半自動產(chǎn)線并投入批量生產(chǎn)，日均產(chǎn)能100套，計劃在25年內(nèi)建設(shè)一條全自動行星滾柱絲桿生產(chǎn)線；已建成一條線性執(zhí)行器柔性裝配線，根據(jù)下游客戶需求實時拓展第二條裝配線。公司目前核心設(shè)備主要和國內(nèi)設(shè)備廠聯(lián)合研發(fā)、定制母機(jī)臺專機(jī)，與國外廠家聯(lián)合開發(fā)核心加工模組，設(shè)備整機(jī)公司內(nèi)部整合調(diào)試。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到電機(jī)鐵芯價格下滑影響收入，或致利潤體量不及我們此前預(yù)期，下調(diào)公司25-26年、新增27年歸母凈利潤預(yù)測至4.00/5.03/6.18億元（分別下調(diào)26%/35%/新增），對應(yīng)PE分別為42/33/27倍。公司鋰電結(jié)構(gòu)件盈利能力持續(xù)改善，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)有望開啟第二增長曲線，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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