>> 華鑫證券-金融工程月報：關(guān)稅沖擊暫緩，市場進入震蕩整理期-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 3683KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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投資要點
本期建議一覽
【A股】標配倉位。上月提到4月關(guān)稅落地開始影響節(jié)奏上可能有震蕩進入驗證期。當前關(guān)稅在情緒面影響短期已接近充分定價，五月可能繼續(xù)處于貿(mào)易戰(zhàn)僵持階段，超預(yù)期的刺激和基于妥協(xié)的貿(mào)易協(xié)議都很難發(fā)生。但全球配置視角下，避險資產(chǎn)驅(qū)動下跨境資金層面A股仍相對占優(yōu)有望成為短期避風(fēng)港，已有倉位可以繼續(xù)參與反彈，現(xiàn)金倉位可等待進一步企穩(wěn)。建議短期關(guān)注純內(nèi)需、科技國產(chǎn)替代、紅利底倉三個方向。
【港股】標配倉位。港股短期或經(jīng)受南向和外資同步撤出的考驗，短期調(diào)整不改中期保持多頭思維保持年度級別的強烈推薦。板塊中關(guān)注核心科技板塊的超跌機會，看好港股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)困境和政策糾偏后的長期機會。
【美股】較低倉位。保持較低倉位，恐貪指數(shù)進入超跌反彈區(qū)間，美股流動性風(fēng)險短期接近充分定價；中期來看未來關(guān)稅風(fēng)險暫緩的90天內(nèi)美元美債信用“基石”確定性的喪失，我們認為影響或不會短期結(jié)束，且政策的不確定性仍為掣肘因素。
【黃金】保持看多。逢調(diào)整布局，黃金今年的邏輯可能會持續(xù)存在，海外政策不確定性影響風(fēng)偏+(未來高通脹+未來低增長)美元信用對沖+降息預(yù)期交易看多邏輯未變。4月關(guān)稅的沖擊明顯加快了這個邏輯，傳統(tǒng)美元避險資產(chǎn)（美國短期國債+美元現(xiàn)金）向無主權(quán)避險資產(chǎn)（黃金）轉(zhuǎn)移。
A股風(fēng)格和策略觀點
<價值成長>：風(fēng)格建議偏向紅利，紅利：雙創(chuàng)= 60%：40%，包括銀行、電力、公用事業(yè)、高速公路等，暫時回避海外敞口較大的紅利股。
<大小盤>：市值上短期偏向大盤，但五月日歷效應(yīng)或有小票波段機會。前期看多小盤信號帶來明顯超額，四月關(guān)稅擾動疊加財報季對主題個股有明顯壓制，模型MI\M2數(shù)據(jù)較差轉(zhuǎn)為看多大盤，市場利率上行延續(xù)壓制小盤表現(xiàn)，短期大盤占優(yōu)。
<板塊行業(yè)>：看好純內(nèi)需、強確定性國產(chǎn)替代、紅利底倉三個方向；優(yōu)先選擇創(chuàng)新藥、內(nèi)需消費、有色金屬、半導(dǎo)體
風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議
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