>> 中銀證券-稅友股份(603171)業(yè)績重回增長，樹立“AI+財稅SaaS”標(biāo)桿-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
1006KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿,鄭靜文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月17日，稅友股份發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營收19.45億元，同增6.38%；歸母凈利1.13億元，同增35.01%；扣非歸母凈利0.82億元，同增35.65%。2024年公司億企贏平臺用戶實現(xiàn)快速增長，AI技術(shù)對公司業(yè)務(wù)持續(xù)賦能，成長空間廣闊。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
歸母凈利及現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，費用控制能力增強。2024Q4，公司實現(xiàn)營收6.62億元，同增4.48%；歸母凈利-0.03億元，虧損規(guī)模較2023Q4縮小83.29%。盈利能力方面，2024年公司毛利率為55.21%，同比下降0.40pct；歸母凈利率為5.79%，同比提升1.23pct；期間費用率為50.31%，同比下降2.03pct?，F(xiàn)金流方面，2024年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為2.74億元，同增12.12%。2024年公司歸母凈利率和現(xiàn)金流表現(xiàn)均有好轉(zhuǎn)，費用控制能力增強。
公司數(shù)智財稅業(yè)務(wù)和數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力均有提升。分業(yè)務(wù)來看，2024年企業(yè)數(shù)智財稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.77億元，同增8.46%；實現(xiàn)凈利潤2.49億元，同增1.60%。該業(yè)務(wù)整體凈利率為21.19%。2024年公司數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.63億元，同增3.37%；凈利潤1.36億元，虧損規(guī)模較上年縮減0.27億元。公司兩大主營業(yè)務(wù)盈利情況均有提升。
國內(nèi)財稅AIBM增長空間廣闊，AI技術(shù)持續(xù)賦能。根據(jù)沙利文發(fā)布的《聚焦財稅場景的AIBM生態(tài)服務(wù)行業(yè)白皮書》預(yù)測，2028年國內(nèi)財稅AIBM生態(tài)服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到3,907.3億元，年復(fù)合增長率達(dá)74.9%，增長空間廣闊。公司數(shù)智財稅業(yè)務(wù)深度融合AI大模型、財稅大數(shù)據(jù)與行業(yè)生態(tài)資源，為客戶提供智能財稅解決方案，并拓展了人資、財稅大數(shù)據(jù)等新業(yè)務(wù)。公司億企贏平臺形成了“垂域人工智能平臺+通用模型+垂直場景”的技術(shù)矩陣，降低了企業(yè)的數(shù)字化門檻，推動財稅服務(wù)從被動響應(yīng)向主動創(chuàng)效轉(zhuǎn)型，在行業(yè)中樹立了“AI+財稅SaaS”應(yīng)用標(biāo)桿。公司AI產(chǎn)品占數(shù)智財稅業(yè)務(wù)收入的比重已經(jīng)超過20%。
2024年，公司億企贏平臺用戶實現(xiàn)快速增長。截至2024年末，億企贏平臺活躍企業(yè)用戶和付費企業(yè)用戶數(shù)量同比分別增長30.5%和24.5%。此外，2024年億企贏平臺基礎(chǔ)合規(guī)產(chǎn)品（風(fēng)控預(yù)警Agent、合規(guī)評估Agent等）用戶快速增長，到2024年末付費用戶數(shù)超過11.27萬家，同增93%；進(jìn)階合規(guī)產(chǎn)品則實現(xiàn)了從0到1的突破，付費用戶數(shù)在2024年末接近2,000家。大模型技術(shù)驅(qū)動公司合規(guī)稅優(yōu)層產(chǎn)品成為業(yè)績增長主線，2024年合規(guī)稅優(yōu)層產(chǎn)品訂閱收入占比達(dá)到19.9%。
積極參與數(shù)字政務(wù)信創(chuàng)，全面適配國產(chǎn)化環(huán)境。數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域，2024年公司自覺承擔(dān)了金稅四期項目攻堅任務(wù)，加速推動稅費治理關(guān)鍵項目數(shù)字化建設(shè)。此外，公司依托“犀友”人工智能平臺，構(gòu)建了垂域大模型、垂域知識中心、垂域AI產(chǎn)品生態(tài)，為客戶提供數(shù)據(jù)價值服務(wù)。2024年公司數(shù)據(jù)價值服務(wù)及產(chǎn)品營收2.67億元，同增42.47%。公司還積極參與數(shù)字政務(wù)產(chǎn)品信創(chuàng)建設(shè)工作，完成了信創(chuàng)版本云化電子稅務(wù)局系統(tǒng)在多地的建設(shè)并順利驗收。目前，公司大數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和中間件技術(shù)產(chǎn)品已經(jīng)全面適配信創(chuàng)國產(chǎn)化環(huán)境，包括麒麟、歐拉等國產(chǎn)化操作系統(tǒng)，以及達(dá)夢、高斯等國產(chǎn)化數(shù)據(jù)庫。
估值
公司數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)虧損，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年公司收入為22.9/27.7/33.2億元；歸母凈利為2.3/2.8/3.5億元；EPS分別為0.56/0.68/0.86元；PE分別為77.3/62.9/49.9倍。公司數(shù)智財稅業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，AI技術(shù)加持下相關(guān)產(chǎn)品收入有望持續(xù)提升。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
用戶增長不及預(yù)期，費用管控不及預(yù)期，AI技術(shù)賦能不及預(yù)期。
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