>> 國海證券-上海電影(601595)2024年&2025Q1業(yè)績點評：IP業(yè)務(wù)高速增長，深化AI多領(lǐng)域合作-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 263KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,方博云 |
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事件：
2025年4月22日，公司公告2024年年報及2025年一季報，2024年營收6.90億元（ YOY-13.19% ），歸母凈利潤0.90億元（YOY-29.08%）；2025Q1營收2.48億元（YOY+17.90%），歸母凈利潤0.65億元（YOY+41.55%）。
投資要點：
春節(jié)檔票房創(chuàng)新高以及費用控制較好，帶動公司2025Q1業(yè)績增長。
（1）2024年營收6.90億元，YOY-13.19%；歸母凈利潤0.90億元，YOY-29.08%；扣非歸母凈利潤0.17億元，YOY-72.32%，業(yè)績承壓主要系電影大盤疲軟影響公司影投業(yè)務(wù)。2024年非經(jīng)常性損益合計7269萬元（YOY），其中非流動性資產(chǎn)處置損益5096萬元。2024年毛利率23.4%（同比+0.6pct），凈利率17.5%（同比-0.7pct），期間費用率18.51%（同比+4.32pct），主要系銷售/管理費用率同比+2.2/+2pct。
（2）2025Q1營收2.48億元，YOY+17.90%；歸母凈利潤0.65億元，YOY+41.55%。毛利率32.95%（同比+2.1pct），凈利率28.77%（同比+4.1pct），期間費用率8.1%（同比-3.4pct），其中銷售/管理費用率同比-0.7/-1.9pct。
探索影院商業(yè)模式，促進(jìn)非票業(yè)務(wù)增長。
（1）2024年電影放映收入4.54億元（YOY-17.33%），毛利率-2.66%（同比-4.23pct）。根據(jù)貓眼，2024年公司影投實現(xiàn)票房4.19億元（YOY-27%），市占率1.09%（同比-0.06pct）。2024年末直營影院/銀幕分別為51家/372塊（2023年為50家/375塊），基本較為穩(wěn)定。公司創(chuàng)造影院場景營銷和渠道融合新模式，促進(jìn)非票業(yè)務(wù)增長。2024年賣品收入0.61億元（ YOY-13.58 ），毛利率57.35% （同比+0.39pct）；廣告收入0.42億元（YOY+9.87%），毛利率92.03%（同比+5.2pct）。
（2）持續(xù)豐富片單儲備。2024年發(fā)行業(yè)務(wù)收入0.2億元（yoy-38%），毛利率97.61%（同比+13.73pct）。2024年發(fā)行電影《好東西》累計票房7.2億元，儲備有《千里江山圖》《密檔》《拼桌》等電影。
IP業(yè)務(wù)成為重要新增長引擎
2024年IP業(yè)務(wù)營收0.7億元（YOY+62.74%），毛利率90.9%（同比+6.45pct）。①內(nèi)容煥新：多形式、多途徑孵化、煥新經(jīng)典IP，促進(jìn)IP商業(yè)化開發(fā)，《小妖怪的夏天》定檔2025年暑期檔，《中國奇譚2》預(yù)計2025年上映。②商業(yè)授權(quán)：與國內(nèi)外品牌展開授權(quán)合作，覆蓋14大細(xì)分領(lǐng)域，年度合作項目全網(wǎng)聲量71.2億元。③游戲：持續(xù)推進(jìn)游戲聯(lián)動，與愷英合作的《代號：黑貓警長》正在開發(fā)中，預(yù)計2025年上線。④文創(chuàng)：“上影元品”累計推出近500款SKU，涵蓋多個品類（40%潮玩，40%文創(chuàng)，15%家居百貨，5%商務(wù)伴手禮）。
深化AI多領(lǐng)域合作。
發(fā)起全球AI電影馬拉松大賽，聚焦AI短劇及影視垂直領(lǐng)域的應(yīng)用開發(fā)；與字節(jié)跳動旗下即夢AI達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將以“AI+影視”為核心，圍繞內(nèi)容創(chuàng)作、IP煥新等領(lǐng)域全方位合作。AI玩具方面，與躍然創(chuàng)新就“IP+AI玩具”領(lǐng)域的深入合作達(dá)成戰(zhàn)略意向。
盈利預(yù)測和投資評級：公司明確iNEW新戰(zhàn)略，推進(jìn)大IP開發(fā)進(jìn)程，積極探索AI+IP，有望構(gòu)建第二增長曲線。我們預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為9.90/11.15/11.92億元，歸母凈利潤為2.32/2.93/3.36億元，對應(yīng)PE為54/43/37X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、人才流失、核心人才團(tuán)隊招聘不及預(yù)期、線下消費需求不及預(yù)期、IP開發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期、衍生品質(zhì)量、估值中樞下移、電影市場恢復(fù)不及預(yù)期等風(fēng)險。
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