>> 國證國際-安踏體育(2020.HK)全資收購狼爪，多品牌矩陣持續(xù)擴張-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：近日，安踏體育公布2025Q1流水表現(xiàn)，其中安踏主品牌錄得高單位數(shù)正增長，F(xiàn)ILA錄得高單位數(shù)增長，其他品牌錄得65-70%增長；此外，公司公告擬收購德國戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌狼爪（Jack Wolfskin），基礎(chǔ)對價為現(xiàn)金2.9億美元。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為4.78/5.35/5.97元，給予2025年25倍PE，目標(biāo)價128港元，維持“買入”評級。
報告摘要
安踏主品牌：25Q1流水同比增長高單位數(shù)，其中大貨/兒童/線上分別錄得高單位數(shù)/高單位數(shù)/低雙位數(shù)增長，庫銷比小于5，線下零售折扣72折。
FILA：25Q1延續(xù)增長勢頭，流水錄得高單位數(shù)增長，其中大貨/兒童/Fusion分別錄得中單位數(shù)/低雙位數(shù)/中雙位數(shù)增長，庫銷比略大于5，線下零售折扣74折。
其他品牌：25Q1流水同比增長65-70%，繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。其中，迪桑特同比增長60%，可隆增長近一倍。隨著戶外運動的興起，相關(guān)產(chǎn)品的需求也持續(xù)火熱，帶動品牌增長。
擬收購狼爪，多品牌持續(xù)布局。公司發(fā)布公告，擬全資收購德國戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌狼爪（Jack Wolfskin），基礎(chǔ)對價為現(xiàn)金2.9億美金，預(yù)計交易將于2025年第二季度末或第三季度初完成。Jack Wolfskin品牌定位大眾戶外，覆蓋徒步、自行車、滑雪、露營等場景，市場聚焦于歐洲和中國。收購?fù)瓿珊?，品牌有望借助安踏集團的供應(yīng)鏈及渠道能力，打開中國戶外消費市場。公司持續(xù)布局戶外賽道，通過收購不同品牌來擴大子行業(yè)覆蓋。
料美國加關(guān)稅的負(fù)面影響不大，刺激內(nèi)需優(yōu)先受益。公司的收入基本都來自國內(nèi)，海外流水占比低，美國加關(guān)稅對銷售的直接沖擊不大。但如關(guān)稅事件持續(xù)演變，或?qū)⒋碳?nèi)需增長，公司是國內(nèi)運動品牌龍頭，內(nèi)需的拉動也將對公司業(yè)務(wù)有正面影響。
投資建議：公司作為中國體育用品行業(yè)的龍頭企業(yè)，將優(yōu)先享受行業(yè)發(fā)展帶來的紅利。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為4.78/5.35/5.97元，給予2025年25倍PE，目標(biāo)價128港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀下行，零售環(huán)境惡化；行業(yè)競爭加??；新品牌發(fā)展不及預(yù)期。
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