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地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮影響營收，歸母凈利潤同比增長，維持“買入”評級
　　南京高科發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，公司2024年?duì)I業(yè)收入受地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮影響有所下降，歸母凈利潤同比增長，我們維持2025-2026并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為22.1、24.6、25.9億元，EPS分別為1.3、1.4、1.5元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為5.7、5.2、4.9倍。公司作為南京區(qū)域深耕企業(yè)，融資渠道暢通，業(yè)績有望持續(xù)改善，維持“買入”評級。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮影響營收，投資收益占比提升拉高凈利率
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.80億元，同比減少58.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.25億元，同比增長10.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.21億元，同比下降1.54%。截至2024年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率47.97%，權(quán)益乘數(shù)1.92，流動比率1.17，速動比率0.39。2024年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-5.0億元，實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為21.88%、83.09%，同比分別+9.55pct、+51.72pct。公司營業(yè)收入大幅下行主要系房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入同比大幅下行84.09%，由于公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮，公司投資凈收益占比提升，公司凈利率隨之明顯提升。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.61億元，同比增長274.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，同比增長31.62%。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入大幅收縮，合同銷售面積同比減少
　　公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1.87萬平方米，同比減少92.66%；實(shí)現(xiàn)合同銷售金額6.2億元，同比減少67.59%。新開工面積5.16萬平方米，同比減少80.78%；竣工面積13.12萬平方米，同比減少61.93%。房地產(chǎn)開發(fā)銷售業(yè)務(wù)營業(yè)收入5.6億元，同比減少84.09%。
　　融資渠道持續(xù)暢通，融資成本持續(xù)降低
　　公司融資渠道暢通，公司2024年整體平均融資成本為2.72%，較2023年同期下降0.27個百分點(diǎn)。經(jīng)公司股東大會會議審議通過，同意授權(quán)董事長按市場化定價原則在20億元額度范圍內(nèi)根據(jù)公司實(shí)際情況向南京銀行股份有限公司進(jìn)行借款，授權(quán)有效期至2025年6月30日。截至2024年末，公司在南京銀行的貸款余額為3億元；2024年內(nèi)公司向南京銀行支付的貸款利息總額為1341.94萬元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：南京市場銷售恢復(fù)不及預(yù)期，公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。