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核心觀(guān)點(diǎn)
　　食品飲料行業(yè)：持倉(cāng)比例8.1%，行業(yè)維持超配。1Q25食品飲料行業(yè)重倉(cāng)比例環(huán)比4Q24下滑0.26pcts至8.1%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第四。1Q25食品飲料行業(yè)重倉(cāng)超配比例為2.71%，行業(yè)整體維持超配，超配比例環(huán)比下降0.06pcts。
　　子板塊：白酒板塊基金重倉(cāng)持股比例穩(wěn)居第一，超配比例環(huán)比擴(kuò)大，剔除茅臺(tái)后白酒板塊重倉(cāng)持股比例環(huán)比上升0.15pcts；大眾品板塊基金持倉(cāng)比例下降，啤酒、調(diào)味品、乳品、軟飲料、零食基金持倉(cāng)比例環(huán)比減少。（1）白酒：1Q25白酒板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比+0.11pcts至6.57%，超配比例環(huán)比+0.16pcts至2.86%；1Q25白酒（剔除茅臺(tái)）板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比+0.15pcts至4.22%，超配比例環(huán)比+0.25pcts至2.73%。（2）啤酒：1Q25啤酒板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.11pcts至0.46%,超配比例環(huán)比-0.10pcts至0.32%。（3）調(diào)味品：1Q25調(diào)味發(fā)酵品板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.05pcts至0.07%,超配比例環(huán)比-0.01pcts至-0.26%。（4）乳品：1Q25乳品板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.04pcts至0.24%,超配比例環(huán)比+0.01pcts至-0.25%。（5）預(yù)加工食品：1Q25預(yù)加工食品板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比+0.00pcts至0.13%,超配比例環(huán)比+0.01pcts至0.05%。（6）肉制品：1Q25肉制品板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比+0.00pcts至0.04%,超配比例環(huán)比+0.01pcts至-0.08%。（7）軟飲料：1Q25軟飲料板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.06pcts至0.26%,超配比例環(huán)比-0.06pcts至0.08%。（8）其他酒類(lèi)：1Q25其他酒類(lèi)板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.01pcts至0.10%,超配比例環(huán)比-0.01pcts至0.02%。（9）零食：1Q25零食板塊基金重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.12pcts至0.14%,超配比例環(huán)比-0.10pcts至0.03%。
　　個(gè)股：白酒板塊加配汾酒、老窖，減配茅臺(tái)、五糧液，東鵬、青啤、伊利減配比例居前。1Q25貴州茅臺(tái)/五糧液重倉(cāng)比例環(huán)比下降0.04/0.21pcts至2.35%/1.32%；1Q25山西汾酒/瀘州老窖重倉(cāng)比例環(huán)比上升0.30/0.13pcts至1.10%/0.93%。白酒板塊其他主要個(gè)股古井貢酒/洋河股份重倉(cāng)持股比例環(huán)比下降0.06/0.10pcts至0.50%/0.17%；今世緣重倉(cāng)持股比例環(huán)比上升0.11pcts至0.15%。大眾品方面，東鵬飲料/青島啤酒/伊利股份減配比例居前，重倉(cāng)比例環(huán)比下降0.04/0.05/0.06pcts至0.22%/0.20%/0.13%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、消費(fèi)需求疲軟；2、原材料價(jià)格大幅上漲；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：白酒需求仍在磨底，酒企聚焦C端，關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。大眾品關(guān)注一季報(bào)密集披露，板塊需求持續(xù)修復(fù)