>> 太平洋證券-拓普集團(tuán)(601689)特斯拉Optimus加速量產(chǎn)，國際Tier1全球布局-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：近日，馬斯克在特斯拉第一季度財報會議上表示，建議美國降低關(guān)稅，表態(tài)有信心人形機(jī)器人到2030年每年生產(chǎn)百萬臺Optimus。
特斯拉Optimus加速量產(chǎn)，總成核心供應(yīng)商受益。拓普集團(tuán)憑借在智能剎車IBS項目積累的各項技術(shù)能力，包括軟件，電控、驅(qū)動、電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、傳感器等，公司切入機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)及其他相關(guān)產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)將打造拓普集團(tuán)新的增長極，形成智能汽車+機(jī)器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。公司機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)獲得客戶高度認(rèn)可，公司2條電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線于2024年1月正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能為30萬套電驅(qū)執(zhí)行器。新增產(chǎn)能也已經(jīng)啟動規(guī)劃設(shè)計，公司已啟動電驅(qū)執(zhí)行器第二工廠的建設(shè)。機(jī)器人業(yè)務(wù)通過復(fù)用汽車領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢，將人工智能、大數(shù)據(jù)及高端制造能力注入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。
汽車電子業(yè)務(wù)高速增長。去年公司汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)906%的大幅增長，公司的熱管理模塊以自研高精度電子膨脹閥為核心，實現(xiàn)平臺化設(shè)計與全球量產(chǎn)交付，奠定行業(yè)標(biāo)桿地位；閉式空氣懸架系統(tǒng)則在投產(chǎn)后快速爬坡，年內(nèi)交付突破24萬套，打破外資壟斷。三大業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，機(jī)器人電驅(qū)打造新的增長極，熱管理+空氣懸架構(gòu)筑技術(shù)壁壘，驅(qū)動公司加速成長國際Tier1。
國際Tier1全球工廠布局，分散地緣風(fēng)險。依托“中國+海外雙基地”戰(zhàn)略布局，拓普集團(tuán)通過全球化工廠網(wǎng)絡(luò)有效對沖單一市場政策風(fēng)險，同時實現(xiàn)客戶近身服務(wù)。公司已在美國、墨西哥、波蘭等9國設(shè)立70余個制造基地，公司在墨西哥蒙特雷基地加速布局飾件、熱管理系統(tǒng)等產(chǎn)線，通過北美供應(yīng)鏈本地化滿足特斯拉等客戶需求，有效規(guī)避美國對中國汽車零部件關(guān)稅。近日，公司擬在泰國投資3億美元建設(shè)汽車零部件基地，則瞄準(zhǔn)東南亞地緣優(yōu)勢與中國車企出海機(jī)遇，通過國際化戰(zhàn)略布局，公司實現(xiàn)關(guān)稅成本優(yōu)化與區(qū)域性貿(mào)易壁壘的靈活規(guī)避，最終在全球化競爭中形成快速響應(yīng)客戶+結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢的雙重護(hù)城河。
投資建議：特斯拉Optimus加速量產(chǎn)，國際Tier1全球布局。拓普集團(tuán)憑借在智能剎車IBS項目積累的各項技術(shù)能力，包括軟件，電控、驅(qū)動、電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、傳感器等，公司切入機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)及其他相關(guān)產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)將打造拓普集團(tuán)新的增長極，加速智能汽車+機(jī)器人部件的高速成長。預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為269.35/341.28/416.80億元，歸母凈利潤分別為29.84/37.89/47.10億元，EPS分別為1.72/2.18/2.71元，PE分別為27.30/21.50/17.29倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，大客戶銷量不及預(yù)期，價格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期，原材料波動超出預(yù)期。
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