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事件：2025年4月23日，公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.43億元，同比+2.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比+13.32%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.99億元，同比-2.56%。
　　下游結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，新業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量。得益于公司長(zhǎng)期實(shí)施的多元化戰(zhàn)略布局，以數(shù)據(jù)中心為代表的新基建等非新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，2024年非新能源領(lǐng)域收入為37.12億元，同比增長(zhǎng)31.02%，其中新型基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)167.43%，對(duì)公司形成有效業(yè)績(jī)支撐；2025年Q1公司營(yíng)收總體增長(zhǎng)2.9%，但數(shù)據(jù)中心、風(fēng)能等優(yōu)勢(shì)下游銷售收入遞增明顯。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司可提供AIDC模塊化電源裝備（包含變壓器，成套開(kāi)關(guān)電力模塊、能源管理等產(chǎn)品），客戶涵蓋阿里巴巴、百度、華為、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等知名企業(yè)。2024年，公司數(shù)據(jù)中心訂單同比增長(zhǎng)603.68%，2025年公司數(shù)據(jù)中心等新下游具備充足成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　公司持續(xù)深化數(shù)字化工廠及AI賦能，積極響應(yīng)提質(zhì)增效。公司積極踐行以"數(shù)字化工廠整體解決方案"為紐帶，構(gòu)建起賦能產(chǎn)業(yè)鏈上下游的轉(zhuǎn)型生態(tài)閉環(huán)，2024年公司數(shù)字化整體解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.23億元，同比增長(zhǎng)74.04%。同時(shí)，公司致力于不斷將AI技術(shù)覆蓋企業(yè)全業(yè)務(wù)鏈條，積極響應(yīng)提質(zhì)增效。25Q1公司毛利率提升至24.93%，較公司24年毛利率24.32%改善0.61Pct。
　　25Q1公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正，同比大幅改善。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流1.35億元，上年同期為-3.31億元，主要系公司優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)訂單比例不斷提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與去年同期相比改善4.66億元。
　　重視全球化產(chǎn)能布局，“內(nèi)外雙循環(huán)”多元化市場(chǎng)布局。為積極應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易摩擦等風(fēng)險(xiǎn)，公司進(jìn)行全球化產(chǎn)能布局優(yōu)化，已在全球范圍內(nèi)建立生產(chǎn)基地，覆蓋海外墨西哥、波蘭、馬來(lái)西亞等地區(qū)。2025年，公司正積極推進(jìn)海外新產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能將在年內(nèi)逐步落地，進(jìn)一步提升對(duì)海外市場(chǎng)的供應(yīng)能力和服務(wù)水平。此外，公司積極實(shí)施“內(nèi)外雙循環(huán)”風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)端通過(guò)深化渠道滲透與產(chǎn)品創(chuàng)新，公司已形成穩(wěn)定的營(yíng)收基本盤。2025年Q1，內(nèi)銷訂單同比增長(zhǎng)27.47%，展現(xiàn)出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著海外市場(chǎng)、數(shù)據(jù)中心等新下游收入占比提升，公司具備充足的向上動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收分別為91.84、110.01、134.45億元，對(duì)應(yīng)增速分別為33.1%、19.8%、22.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.85、10.69、14.69億元，對(duì)應(yīng)增速分別為36.6%、36.2%、37.4%，以4月23日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為19X、14X、10X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)