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公司公告2025年一季度報(bào)告。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)收入243.3億元，同比增長11.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20億元，同比增長261.9%。
　　成本逐月改善，頭均盈利領(lǐng)先。一季度公司銷售商品肉豬817.4萬頭，同比增加13.8%，我們測(cè)算銷售均重123kg，銷售均價(jià)15.2元/kg，此外公司還銷售了41.9萬頭仔豬，合計(jì)生豬銷量達(dá)到859.4萬頭。成本方面，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本逐月下降，1月、2月分別為12.8~13.0元/kg、12.6元/kg，我們按第一季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本12.7元/kg估算肉豬頭均盈利約308元/頭，保持行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　肉雞業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)量，雞價(jià)下跌拖累業(yè)績。一季度公司銷售肉雞2.82億只，同比增加5.4%，我們測(cè)算銷售均價(jià)10.9元/kg。成本方面，我們按第一季度毛雞出欄完全成本11.2元/kg估算單羽虧損約0.6元。
　　分紅持續(xù)推進(jìn)，積極回報(bào)股東。公司公告2024年利潤分配預(yù)案及2025年中期現(xiàn)金分紅授權(quán)事項(xiàng)。2024年利潤分配預(yù)案為每10股派2元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金13.2億元，疊加2024年前三季度累計(jì)派發(fā)預(yù)計(jì)23.2億元，2024年度現(xiàn)金分紅和股份回購總額合計(jì)29.2億元，占2024年度歸母凈利潤比例31.6%。同時(shí)，擬由董事會(huì)提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)制定了2025年中期現(xiàn)金分紅方案。
　　投資建議。結(jié)合2024年年報(bào)與當(dāng)前豬價(jià)、雞價(jià)及成本表現(xiàn)，我們調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測(cè)并引入2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為94億、58.2億、97億，同比分別+1.9%、-38.1%、+66.6%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)