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Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，氯化鉀價(jià)格上行助力業(yè)績(jī)同比高增
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.19億元，同比+14.50%、環(huán)比-33.43%；歸母凈利潤(rùn)11.45億元，同比+22.52%、環(huán)比-24.80%；扣非凈利潤(rùn)11.44億元，同比+30.78%、環(huán)比-13.99%，業(yè)績(jī)處于預(yù)告區(qū)間，符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為52.48、57.74、61.07億元，EPS分別為0.99、1.09、1.15元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.5、15.0、14.2倍。我們看好公司不斷鞏固國(guó)內(nèi)氯化鉀龍頭、碳酸鋰低成本典范的優(yōu)勢(shì)地位，積極融入中國(guó)五礦體系和中國(guó)鹽湖，全面邁向高質(zhì)量發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　Q1氯化鉀銷(xiāo)量、價(jià)格同比增長(zhǎng)，盈利有所改善，五礦增持彰顯發(fā)展信心
　?。?）分業(yè)務(wù)看，2025Q1公司氯化鉀產(chǎn)量約96.49萬(wàn)噸（同比-14.1%），銷(xiāo)量約89.11萬(wàn)噸（同比+16.1%）；碳酸鋰產(chǎn)量約8,514噸（同比-2.1%），銷(xiāo)量約8,124噸（同比-17.9%）。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025Q1氯化鉀(60%粉)市場(chǎng)均價(jià)2,812元/噸，同比+11.3%；碳酸鋰(工業(yè)級(jí),99%,國(guó)產(chǎn))平均價(jià)7.40萬(wàn)元/噸，同比-21.5%，Q1公司氯化鉀與碳酸鋰產(chǎn)銷(xiāo)態(tài)勢(shì)平穩(wěn)，氯化鉀市場(chǎng)價(jià)格顯著上揚(yáng)推動(dòng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。截至4月23日，氯化鉀(60%粉)、碳酸鋰(工業(yè)級(jí),99%,國(guó)產(chǎn))市場(chǎng)價(jià)2,720元/噸、6.95萬(wàn)元/噸，同比分別+20.9%、-38.2%，較2025年初分別+6.7%、-4.8%，短期氯化鉀供需寬松、價(jià)格偏弱整理，后市需關(guān)注大合同談判及夏肥備貨節(jié)奏。
　?。?）盈利能力方面，2025Q1公司銷(xiāo)售毛利率、凈利率分別為53.44%、40.41%，相較2024年報(bào)分別+1.58pcts、+7.94pcts，盈利能力有所提升。此前4月9日，公司公告基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景和長(zhǎng)期投資價(jià)值的高度認(rèn)可，實(shí)控人中國(guó)五礦計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)增持公司股份總數(shù)量不少于21,166.29萬(wàn)股，本次增持計(jì)劃不設(shè)置固定價(jià)格區(qū)間，彰顯對(duì)公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的信心。我們看好公司積極融入中國(guó)五礦體系和中國(guó)鹽湖，加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀鋰價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、其他風(fēng)險(xiǎn)1。