>> 甬興證券-匯中股份(300371)2024年年報(bào)&2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：超聲測(cè)流領(lǐng)先企業(yè)，25年業(yè)績(jī)有望改善-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉荊,凌展翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同比下降22.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降44.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比下降60.07%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.74億元，同比增長(zhǎng)47.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比增長(zhǎng)71.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比增長(zhǎng)38.59%。
核心觀點(diǎn)
深耕超聲測(cè)流領(lǐng)域30年，打造國際領(lǐng)先的超聲測(cè)流品牌。公司始創(chuàng)于1994年，是一家集“產(chǎn)品+方案+服務(wù)”為一體的智慧供水、智慧供熱整體解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括超聲水表、超聲熱量表、超聲流量計(jì)及相關(guān)智慧管理系統(tǒng)、服務(wù)，覆蓋從工業(yè)到民用，從流量到熱量，從中國到世界的多個(gè)生產(chǎn)、生活領(lǐng)域。公司擁有全部產(chǎn)品的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，涵蓋從終端數(shù)據(jù)采集到系統(tǒng)研發(fā)集成等各個(gè)應(yīng)用環(huán)節(jié)。
受多重因素影響，24年業(yè)績(jī)有所承壓。2024年受地方財(cái)政資金緊張、房地產(chǎn)下行等宏觀因素影響，公司所處行業(yè)面臨新增市場(chǎng)預(yù)期偏弱、存量市場(chǎng)需求放緩及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的多重挑戰(zhàn)，公司業(yè)績(jī)有所承壓。公司毛利率相對(duì)穩(wěn)健，2024年全年毛利率為50.01%，同比減少0.79pct。分產(chǎn)品看，超聲水表及系統(tǒng)營(yíng)收為1.99億元，同比下降32.73%；超聲熱量表及系統(tǒng)營(yíng)收為1.09億元，同比增長(zhǎng)1.83%；超聲流量計(jì)及系統(tǒng)營(yíng)收為0.32億元，同比下降11.73%。24年超聲水表及系統(tǒng)營(yíng)收占比達(dá)到51.71%，該業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑幅度較大，對(duì)整體業(yè)績(jī)形成拖累。
水表熱表雙輪驅(qū)動(dòng)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破。水表業(yè)務(wù)方面，近三年來，供水行業(yè)相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)，涉及“節(jié)約用水”“管網(wǎng)漏損”“供水安全”“智慧水務(wù)”等領(lǐng)域，我國智能水表產(chǎn)品市場(chǎng)需求有望快速增長(zhǎng)。目前我國水表存量中仍以傳統(tǒng)機(jī)械水表、智能機(jī)械表為主，超聲水表滲透率仍然有較大的提升空間；熱表業(yè)務(wù)方面，熱量表為我國推動(dòng)城市供熱體制改革、供熱節(jié)能改造、實(shí)現(xiàn)智慧供熱的重要設(shè)備，伴隨著熱計(jì)量改革進(jìn)程不斷加深，熱量表的存量改造需求和新增市場(chǎng)需求空間廣闊；海外業(yè)務(wù)方面，24年公司海外市場(chǎng)銷售收入超5000萬元，同比增長(zhǎng)約為31.30%，創(chuàng)歷史新高。2024年8月公司成功中標(biāo)澳大利亞墨爾本水表項(xiàng)目斬獲超1.3億元人民幣合同，完成了海外單體項(xiàng)目?jī)|元突破。公司持續(xù)優(yōu)化海外代理商機(jī)制，完善全球服務(wù)體系，繼續(xù)以“澳洲+歐洲+中東”為主要市場(chǎng)的業(yè)務(wù)推動(dòng)，擴(kuò)大南美、非洲的業(yè)務(wù)探索與布局。
投資建議
公司是國內(nèi)最早研制超聲測(cè)流產(chǎn)品及超聲熱量表產(chǎn)品且率先實(shí)現(xiàn)智慧供熱、智慧供水軟件應(yīng)用的企業(yè)之一，深耕供水和供熱領(lǐng)域，海外市場(chǎng)不斷取得突破。2025年一季度公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇明顯，我們預(yù)計(jì)25年公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為4.61、5.31和6.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.80、1.07和1.32億元，對(duì)應(yīng)2025年4月18日收盤價(jià)PE分別為24.67、18.46和14.98倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代的風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠以及政府補(bǔ)貼政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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