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報(bào)告摘要：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比下降8.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7660萬(wàn)元，同比下降16.61%。單Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元，同比下降20.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3428萬(wàn)元，同比下降22.81%。對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
　　三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，超聲水表需求或受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。我國(guó)每年的水表需求量總體較為穩(wěn)定，超聲水表需求增長(zhǎng)主要依靠滲透率提升拉動(dòng)。水表行業(yè)經(jīng)歷了由傳統(tǒng)機(jī)械表到智能機(jī)械表再到超聲水表的發(fā)展歷程，智能機(jī)械表和超聲水表均屬于智能水表，超聲水表作為一種電子表，相較于智能機(jī)械表而言智能化屬性更加突出，在監(jiān)控水流速度、漏損情況等方面具備優(yōu)勢(shì)，且計(jì)量精度更高。超聲表的價(jià)格略高于傳統(tǒng)的智能機(jī)械表，在下游資本開(kāi)支能力減弱的背景下，超聲水表需求短期內(nèi)受到一定的壓制，但從長(zhǎng)期來(lái)看，超聲水表滲透率穩(wěn)步提升的趨勢(shì)仍較為明確。
　　超聲熱表和海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)發(fā)展期。熱表：公司為超聲熱表老牌企業(yè)，當(dāng)前我國(guó)供暖地區(qū)的熱力輸送各環(huán)節(jié)存在水力失調(diào)、熱力失調(diào)、冷熱不均、不必要的能量損耗等現(xiàn)象，傳統(tǒng)供熱行業(yè)的高耗能、高排放成為亟待解決的重要問(wèn)題。今年以來(lái)，內(nèi)蒙古和黑龍江均發(fā)布了供熱計(jì)量相關(guān)政策，在我國(guó)節(jié)能減排、可持續(xù)發(fā)展、碳達(dá)峰碳中和的大背景下，通過(guò)供熱環(huán)節(jié)的計(jì)量和智能化來(lái)實(shí)現(xiàn)碳排放降低將是必由之路，隨著各地供熱計(jì)量政策的陸續(xù)發(fā)布實(shí)施，超聲熱表的需求量有望迎來(lái)顯著增長(zhǎng)。海外：今年7月，公司與安富利簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加速拓展海外市場(chǎng)。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)對(duì)澳大利亞等國(guó)家地區(qū)的批量產(chǎn)品供應(yīng)，并已經(jīng)與東南亞、南亞、非洲、拉丁美洲、歐洲、中東等地區(qū)的代理商建立了業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，國(guó)際市場(chǎng)空間廣闊，海外業(yè)務(wù)可以在一定程度上對(duì)沖國(guó)內(nèi)需求的短期波動(dòng)，助力公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：由于三季度公司業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，我們適當(dāng)下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.30、1.75和2.29億元（前值為1.43、1.89和2.42億元），對(duì)應(yīng)PE分別為19、14和11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：超聲水表/熱表需求不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)和估值模型失效