>> 安信證券-匯中股份(300371)短期業(yè)績受水表拖累，靜待熱表市場放量-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周喆,朱心怡 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，同比下滑8.01%；歸母凈利潤7659.7萬元，同比下滑16.61%；扣非歸母凈利潤7314.98萬元，同比下滑14.92%。公司前三季度收入小幅下滑主要由于其超聲水表收入同比減少；同時，公司費用有所提升，前三季度銷售、管理、研發(fā)費用率分別比去年同期提升1.69pct、1pct、1.14pct。
超聲水表短期受市場資金壓力影響，長期仍看好滲透率提升與海外市場開拓：
公司核心產(chǎn)品包括超聲水表、超聲熱量表以及超聲流量計。根據(jù)公司公開投資者交流，今年以來受市場資金不足的影響，出現(xiàn)了部分水表訂單因資金壓力而延后，以及部分水司采用價格更低的智能機械水表替代超聲水表采購計劃的情況，超聲水表的滲透率提升有所放緩，國內(nèi)市場需求較為疲軟。公司作為超聲水表行業(yè)龍頭之一，短期出貨量受到影響。長期仍看好公司超聲水表板塊的增長：行業(yè)層面，2022年發(fā)改委等多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》，要求到2025年我國城市公共供水管網(wǎng)漏損率控制在9%以內(nèi)，智能水表作為監(jiān)測水網(wǎng)漏損的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)備有望實現(xiàn)需求提升，同時隨著老舊小區(qū)改造及城中村改造等政策催化，老舊水表有望迎來集中替換周期。超聲水表相比傳統(tǒng)機械表具備測量精度更高、無機械磨損等優(yōu)勢，目前滲透率較低，在目前替換需求釋放背景下有望實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，滲透率有望穩(wěn)步提升。公司層面，憑借可靠的產(chǎn)品性能、較高的性價比以及定制化生產(chǎn)能力，公司正積極拓展澳洲、歐洲、中東等海外市場，今年7月已與Avnet Asia Pte Ltd在澳大利亞和新西蘭地區(qū)簽約成為雙向獨家代理，海外市場的開拓有望為公司后續(xù)業(yè)績增長注入新動力。
熱計量政策推動下熱量表有望放量：
據(jù)公司年報披露，中國供熱領(lǐng)域碳排放量占全社會碳排放總量接近10%，在碳排放單項中排名前列，在“雙碳”目標(biāo)及數(shù)字中國背景下供熱行業(yè)智慧節(jié)能改造勢在必行。目前我國北方地區(qū)供暖收費標(biāo)準(zhǔn)按面積分?jǐn)偸召M，無法準(zhǔn)確反映用戶的實際熱量消耗情況，易造成能源浪費，正逐步朝著熱計量收費方向改革。例如，今年6月內(nèi)蒙古率先出臺《內(nèi)蒙古自治區(qū)智慧供熱示范推廣工作方案》，從2023-2024年供熱期開始，烏海市在現(xiàn)有基礎(chǔ)上新建居住建筑全部實行供熱計量、鄂爾多斯市在康巴什新區(qū)全面推行供熱計量，其他盟市做好供熱計量準(zhǔn)備工作，2023-2025年分區(qū)域示范推廣。9月，《張掖市城市供熱管理辦法》發(fā)布，要求新建建筑必須嚴(yán)格按照建筑節(jié)能和分戶供熱計量規(guī)定設(shè)計和建設(shè)，并積極推進既有建筑供熱計量及節(jié)能改造。后續(xù)不排除熱計量政策在其他北方供熱省份推進。熱量表作為熱計量與智慧供熱改革的基礎(chǔ)設(shè)備，政策推動下市場需求有望放量，公司作為超聲熱量表行業(yè)龍頭有望充分受益。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為5.66億元、7.87億元、10.42億元，增速分別為11.5%、39.0%、32.4%，凈利潤分別為1.23億元、1.84億元、2.5億元，增速分別為13.6%、49.3%、35.6%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，給予公司2024年17倍PE，12個月目標(biāo)價為15.64元。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預(yù)期。
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