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事件
　　 2023年8月14日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　2023年中報(bào)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比減少10.8%
　　根據(jù)公司2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收1.96億元，同比增長2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比減少10.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元，同比減少10.6%。拆分來看：2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營收1.27億元，同比減少11.3%，環(huán)比增長81%；2023年Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比減少16.7%，環(huán)比增長413%。盈利能力方面：公司2023H1實(shí)現(xiàn)毛利率50.3%，同比提升0.88pcts，主要為超聲水表毛利率同比提升所致；報(bào)告期內(nèi)公司加大產(chǎn)品研發(fā)與銷售，期間費(fèi)用率同比增加3.32pcts，導(dǎo)致凈利率同比下降2.79pcts至21.9%。
　　公司擬回購不低于1000萬元股份，用于股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃
　　根據(jù)公司公告《關(guān)于公司以集中競價(jià)交易方式回購公司股份的方案》，公司擬使用自有資金擬使用自有資金以集中競價(jià)方式回購公司股份用于股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃。本次回購股份價(jià)格不超過人民幣20.7元/股，回購資金總額不低于人民幣1,000萬元（含）且不超過人民幣1,200萬元（含）。本次股份回購計(jì)劃彰顯了公司管理層對于未來經(jīng)營的信心和對公司內(nèi)在價(jià)值的肯定，展現(xiàn)長期信心。
　　核心邏輯：供熱計(jì)量推廣有望加速+超聲水表滲透率提升+公司先發(fā)優(yōu)勢明顯
　　1）供熱計(jì)量推廣有望加速：《內(nèi)蒙古自治區(qū)智慧供熱示范推廣工作方案》印發(fā)加速供熱計(jì)量推廣，烏海市在現(xiàn)有基礎(chǔ)上新建居住建筑全部實(shí)行供熱計(jì)量，鄂爾多斯市在康巴什新區(qū)全面推行供熱計(jì)量。我們認(rèn)為其他盟市有望延續(xù)烏海和鄂爾多斯，陸續(xù)出臺更加具體的落地措施，供熱計(jì)量的實(shí)施預(yù)計(jì)為內(nèi)蒙地區(qū)帶來大規(guī)模熱量表需求，公司作為國內(nèi)熱量表龍頭，有望充分受益下游需求增長。
　　2）超聲水表滲透率提升：①政策端：我國管網(wǎng)漏損率高的問題亟需解決，2022年發(fā)改委和住建部發(fā)布系列政策明確要求實(shí)行分區(qū)計(jì)量降低漏損率至9%，對超聲水表的市場擴(kuò)張?zhí)峁┝藦?qiáng)有力的助推作用。②需求端：下游水務(wù)公司長期面臨產(chǎn)銷差高的問題，超聲水表憑借始動流量、準(zhǔn)確度和量程比等方面的性能優(yōu)勢助力水務(wù)公司降低產(chǎn)銷差，受到下游客戶青睞。③根據(jù)我們測算：2030年超聲水表在智能表中的滲透率預(yù)計(jì)提升至26.5%，市場規(guī)模約70億元，2023-2030年CAGR約23%。
　　3）公司先發(fā)優(yōu)勢明顯：①零部件自制率高：公司全資子公司匯中科技目前已具備傳感器、模組、換能器、檢定裝置、智能產(chǎn)線的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品系列，2022年匯中科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入531.54萬元，同比增長340%。②下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛：公司產(chǎn)品應(yīng)用場景多元化，下游廣泛，除民用外還包括水利、水電、石化、熱電、鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域，2022年成功參與和中標(biāo)了核電領(lǐng)域的相關(guān)項(xiàng)目，積極尋找業(yè)績的增量空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收為6.5、8.3、10.5億元，同比增長28%、28%、26%；歸母凈利潤為1.6、2.1、2.7億，同比增長49%、32%、26%，對應(yīng)PE為18、14、11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）智能水表需求提升不及預(yù)期；2）超聲熱量表需求提升不及預(yù)期；3）客戶拓展不及預(yù)期；4）測算偏差風(fēng)險(xiǎn)