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核心觀點(diǎn)
　　超聲水表短期由于市場(chǎng)資金不足的影響，滲透率提升有所放緩，但隨著地方化債等政策落地，長(zhǎng)期仍有望保持加速滲透趨勢(shì)，假設(shè)2030年超聲水表滲透率為30%，測(cè)算得市場(chǎng)規(guī)模為71億元，公司作為龍頭持續(xù)受益；公司海外市場(chǎng)訂單量逐步增加，即將爆發(fā)。超聲流量計(jì)受益漏損管控政策逐步收緊，進(jìn)軍核電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。供熱計(jì)量符合雙碳方向，內(nèi)蒙古實(shí)施供熱計(jì)量，預(yù)計(jì)將新增12億元熱量表市場(chǎng)，假設(shè)集中供暖地區(qū)都按照供熱計(jì)量收費(fèi)，預(yù)計(jì)將新增熱量表需求1億只，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為400億元，彈性巨大，公司產(chǎn)能充足靜待風(fēng)來(lái)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比-8.01%，歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比-16.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比-14.92%；看單季度，公司23Q3實(shí)現(xiàn)收入1.28億元，同比-20.06%，歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-22.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比-19.51%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　超聲水表短期拖累，不改長(zhǎng)期加速滲透趨勢(shì)，海外業(yè)務(wù)即將爆發(fā)。由于市場(chǎng)資金不足的影響，今年超聲水表滲透率提升有所放緩，出現(xiàn)了部分項(xiàng)目延后以及采用智能機(jī)械表進(jìn)行替代的情況。但隨著地方化債等政策落地，超聲水表具備提升供水企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)勢(shì)，仍有望加速滲透，假設(shè)2030年超聲水表滲透率為30%，測(cè)算得市場(chǎng)規(guī)模為71億元，公司作為龍頭持續(xù)受益。公司近幾年一直布局海外市場(chǎng)，訂單量逐步增加，主要市場(chǎng)拓展區(qū)域在澳洲、歐洲、中東，未來(lái)海外市場(chǎng)將貢獻(xiàn)主要增量。
　　超聲流量計(jì)受益漏損管控政策逐步收緊，進(jìn)軍核電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。國(guó)家發(fā)改委提出到2025年我國(guó)城市公共供水管網(wǎng)漏損率力爭(zhēng)控制在9%，并在今年1月正式公布50個(gè)公共管網(wǎng)漏損試點(diǎn)城市的名單，將直接推動(dòng)超聲流量計(jì)需求提升。同時(shí)，公司超聲流量計(jì)已成功參與、中標(biāo)核電相關(guān)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　供熱計(jì)量政策催化下熱量表高彈性，公司產(chǎn)能充足靜待風(fēng)來(lái)。供熱計(jì)量可實(shí)現(xiàn)用戶自主節(jié)能，符合雙碳方向。內(nèi)蒙古發(fā)布方案要求示范區(qū)域在2023-2024年供熱季實(shí)施供熱計(jì)量收費(fèi)，預(yù)計(jì)將新增熱量表需求266萬(wàn)只，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為12億元；未來(lái)供熱計(jì)量有望在北方其他省份推廣，假設(shè)集中供暖地區(qū)都按照供熱計(jì)量收費(fèi)，預(yù)計(jì)將新增熱量表需求1億只，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為400億元，2022年公司超聲熱量表收入僅為1.03億元，彈性巨大。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.21、1.80和2.45億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外拓展不及預(yù)期，供熱計(jì)量推廣不及預(yù)期。
　　海外拓展不及預(yù)期：公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，產(chǎn)品已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)對(duì)澳大利亞等國(guó)家地區(qū)的批量產(chǎn)品供應(yīng)，并與全球領(lǐng)先的技術(shù)分銷(xiāo)商和解決方案提供商安富利簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，未來(lái)海外業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)主要增量。但近年來(lái)，國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，不確定性提高，如果公司海外拓展不及預(yù)期，將對(duì)公司增長(zhǎng)造成不利影響。
　　供熱計(jì)量推廣不及預(yù)期：智慧供熱業(yè)務(wù)受到國(guó)家和地方政府節(jié)能減排等相關(guān)政策的影響，內(nèi)蒙古發(fā)布方案要求示范區(qū)域?qū)嵤┕嵊?jì)量，未來(lái)有望在其他省份推廣，為熱量表帶來(lái)增量。但如果政策出現(xiàn)變化或者執(zhí)行不力，可能會(huì)影響公司的市場(chǎng)需求、成本結(jié)構(gòu)、收入水平等。