>> 國海證券-海光信息(688041)2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2025Q1盈利能力提升，合同負(fù)債+存貨高增驅(qū)動(dòng)成長-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
252KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2025年4月21日，海光信息發(fā)布2025年一季報(bào)：
2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.00億元，同比+50.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.06億元，同比+75.33%。
投資要點(diǎn):
2025Q1歸母凈利潤同比+75%，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放
2025Q1，公司營收24.00億元，同比+50.76%；歸母凈利潤5.06億元，同比+75.33%；扣非歸母凈利潤4.42億元，同比增長62.63%。公司圍繞通用計(jì)算和人工智能計(jì)算市場，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品性能提升，產(chǎn)品競爭力保持市場領(lǐng)先，市場需求增加，帶動(dòng)公司業(yè)績快速增長。
2025Q1，毛利率61.19%，同比-1.68pct，整體維持較高水平；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.71%/1.39%/29.43%，同比+0.73pct/-0.61pct/-6.66pct；凈利率29.74%，同比+4.97pct，環(huán)比+9.57pct。公司期間費(fèi)用率下降，凈利率同環(huán)比增長。
2025Q1末合同負(fù)債/存貨提升至32/58億元，為業(yè)績釋放提供支撐
供應(yīng)側(cè)：2024Q3-2025Q1末，預(yù)付款22.13億元、12.40億元、16.21億元，存貨38.96億元、54.25億元、57.94億元。主要系應(yīng)對(duì)市場需求增長及保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，公司主動(dòng)增加備貨所致，也表明公司供應(yīng)鏈狀態(tài)相對(duì)穩(wěn)定。
需求側(cè)：2024Q3-2025Q1末，應(yīng)收賬款10.04億元、22.75億元、20.17億元，合同負(fù)債0.15億元、9.03億元、32.37億元，從前合同負(fù)債金額較小，主要系收到客戶大額預(yù)定合同貨款，按照合同約定，公司需分批交付，表示公司產(chǎn)品目前需求相對(duì)旺盛，為后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L提供支撐。
現(xiàn)金側(cè)：2024Q3-2025Q1末，經(jīng)營性現(xiàn)金凈額5.12億元、5.79億元、25.22億元，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)90.38億元、87.97億元、103.96億元。供需變化對(duì)應(yīng)在公司現(xiàn)金側(cè)，公司營收增長帶動(dòng)了銷售回款增加，已簽訂合同的預(yù)收貨款同比增加較多。
國產(chǎn)DCU+CPU領(lǐng)軍者，產(chǎn)品具備通用性與生態(tài)優(yōu)勢
中美貿(mào)易摩擦加劇，有望驅(qū)動(dòng)自主可控進(jìn)程提速。1）2025年4月9日，美國政府告知英偉達(dá)，該公司H20芯片出口到中國需要許可證；隨后，英偉達(dá)預(yù)計(jì)于FY2026Q1計(jì)提55億美元相關(guān)費(fèi)用。2）4月11日，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知》，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地。3）FY2024，英特爾、AMD在中國大陸及中國香港收入為155、62億美元，占比29%、24%；FY2025（2024.1.27-2025.1.26），英偉達(dá)中國地區(qū)（包括中國內(nèi)地、中國香港和中國澳門）收入為171億美元、占比13%。
海光DCU達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。海光DCU深算二號(hào)在國內(nèi)市場上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售，深算三號(hào)產(chǎn)品進(jìn)展順利。海光DCU具備自主研發(fā)的DTK軟件棧，是目前國內(nèi)最為完備的生態(tài)之一，較大的減少了應(yīng)用遷移難度；主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心，為應(yīng)用程序提供性能高、能效比高的算力，支撐高復(fù)雜度和高吞吐量的數(shù)據(jù)處理任務(wù)。
海光CPU在國產(chǎn)處理器中具有非常廣泛的通用性和產(chǎn)業(yè)生態(tài)：大規(guī)模應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等領(lǐng)域。海光CPU既支持面向數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等復(fù)雜應(yīng)用領(lǐng)域高端服務(wù)器，可用于支持面向政務(wù)、企業(yè)和教育領(lǐng)域信息化建設(shè)的中低端服務(wù)器及工作站和邊緣計(jì)算服務(wù)器。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司CPU與DCU產(chǎn)品不斷迭代，我們認(rèn)為，隨著國產(chǎn)芯片性能提升、產(chǎn)業(yè)鏈成熟，國產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升。根據(jù)公司財(cái)報(bào)內(nèi)容，我們調(diào)整2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測分別為137.67/185.43/252.66億元，歸母凈利潤分別為30.07/42.38/60.63億元，EPS分別為1.29/1.82/2.61元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)S分別為25.16/18.68/13.71X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，國際局勢風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，大模型發(fā)展不及預(yù)期，新品迭代不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期等。
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