>> 東方證券-德賽西威(002920)毛利率同比改善，加快產(chǎn)能及智算中心布局-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 378KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績符合預期。公司1季度營業(yè)收入67.92億元，同比增長20.3%；歸母凈利潤5.82億元，同比增長51.3%；扣非歸母凈利潤4.97億元，同比增長34.1%。
毛利率同比改善，現(xiàn)金流大幅增加。1季度毛利率20.5%，同比提升1.2個百分點。1季度期間費用率13.3%，同比提升0.3個百分點，其中管理費用率/研發(fā)費用率同比提升0.4/0.4個百分點。1季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.07億元，同比增長205.6%，主要系本期銷售規(guī)模增加、客戶回款增加以及收到退稅款等綜合所致。
在手訂單充裕，汽車智能化發(fā)展將推動公司核心業(yè)務持續(xù)增長。2024年度公司獲得新項目訂單年化銷售額超過270億元，其中海外新項目訂單年化銷售額超過50億元，同比增長超過120%。公司智駕域控產(chǎn)品覆蓋理想汽車、小鵬汽車、極氪汽車、長城汽車、廣汽埃安、路特斯、奇瑞汽車、廣汽豐田等客戶，座艙域控產(chǎn)品在理想汽車、奇瑞汽車、廣汽乘用車、小鵬汽車、吉利汽車等客戶車型上規(guī)?；慨a(chǎn)，傳感器產(chǎn)品獲得廣汽豐田、奇瑞汽車、TATA等客戶新項目訂單；網(wǎng)聯(lián)服務業(yè)務持續(xù)深化與理想汽車、長安汽車、小鵬汽車、捷途汽車、MERCEDES-BENZ、VOLVO、上汽通用五菱、廣汽豐田、一汽豐田、一汽大眾等戰(zhàn)略客戶的合作。隨著國內(nèi)汽車智能化加速推進、智能化產(chǎn)品滲透率及單車價值不斷提升，公司將有望持續(xù)迎來發(fā)展機遇，智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務三大核心業(yè)務板塊將有望維持較快增長。
加快國內(nèi)外產(chǎn)能及智算中心布局。公司在國內(nèi)擬通過定增項目募集資金用于成都基地建設、惠州基地擴產(chǎn)以及智算中心及艙駕平臺研發(fā)項目建設，智算中心項目將為公司智能化產(chǎn)品研發(fā)及前沿領域研發(fā)提供算力支持，有助于鞏固公司在智能座艙、智能駕駛領域的技術優(yōu)勢；海外公司已在歐洲、日本、東南亞、北美等地布局生產(chǎn)基地或研發(fā)中心，2024年在德國新建科技園區(qū)、增設巴黎辦公室并啟動西班牙智能工廠建設項目，預計2025年底竣工，2026年開始供應智駕及座艙產(chǎn)品；公司已開拓TAT、VOLKSWAGEN、MAZDA、STELLANTIS、SEAT、TOYOTA、SKODA、VOLVO、FORD、AUDI、LEXUS、SUZUKI、HONDA等多個國際客戶，預計海外產(chǎn)能擴張將為公司拓展海外市場、擴大全球市場份額奠定基礎。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年EPS為4.43、5.43、6.67元，可比公司2025年PE平均估值34倍，目標價150.62元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預期；車載娛樂系統(tǒng)、車載信息系統(tǒng)和駕駛信息系統(tǒng)配套量低于預期；車聯(lián)網(wǎng)、液晶顯示屏及ADAS業(yè)務收入低于預期
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