久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

需求增長(zhǎng)放緩+客戶庫(kù)存消化影響防曬劑出貨，降價(jià)導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.8億元/yoy-5.2%，歸母凈利5.6億元/yoy-23.3%，扣非歸母凈利5.3億元/yoy-25.9%。2024Q4/2025Q1實(shí)現(xiàn)收入4.2/3.97億元，yoy-33.1%/-44.3%，歸母凈利0.48/0.48億元，yoy-75.5%/-78.2%，扣非歸母凈利0.51/0.44億元，yoy-72.9%/-78.4%。受防曬市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩和下游客戶消化前期庫(kù)存影響，2024H2防曬劑出貨量有所下降；同時(shí)部分防曬劑產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)降，影響盈利能力。我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利達(dá)4.1/5.3/6.4（2025/2026年前值為6.6/7.9）億元，yoy-27.2%/+28.3%/+21.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.3/13.5/11.1倍，公司多項(xiàng)新品建成投產(chǎn)，需求端恢復(fù)有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)企穩(wěn)恢復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2024H2業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊降，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼
　　分業(yè)務(wù)：2024年化妝品活性成分及其原料/合成香料收入19/3.5億元，yoy-8.1%/+14.2%，銷(xiāo)量1.8/0.96萬(wàn)噸，yoy-9%/+34%，毛利率49.2%/20.8%，yoy-3.84pct/-2.8pct；2024H2化妝品活性成分及其原料/合成香料收入7/1.6億元，yoy-31.6%/-7.3%，毛利率43.8%/19.1%，yoy-9pct/-5.8pct。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，均價(jià)均呈下降走勢(shì)。產(chǎn)能：2024年化妝品活性成分及其原料/合成香料產(chǎn)能利用率54.98%/89.22%。分地區(qū)：2024年境內(nèi)/境外收入2.97/19.8億元，yoy+22.87%/-8.3%，占比13%/87%，毛利率28.7%/46.8%，yoy-6.26pct/-3.63pct。
　　盈利能力有所下滑，擴(kuò)新品、拓品類(lèi)穩(wěn)步推進(jìn)
　　2024年毛利率44.40%，yoy-4.43pct；凈利率24.65%，yoy-5.92pct。2024Q4/2025Q1毛利率40.4%/34%，yoy-6.2pct/-13.8pct，2024年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.5%/8.7%/5.1%/0.3%，yoy+0.1pct/+1.89pct/+0.38pct/+0.87pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)系可轉(zhuǎn)債利息支出增加。擴(kuò)新品、拓品類(lèi)穩(wěn)步推進(jìn)：安慶科思年產(chǎn)2600噸高端個(gè)人護(hù)理品項(xiàng)目建成投產(chǎn)(新增1000噸P-S)，年產(chǎn)2000噸HS產(chǎn)線建成投產(chǎn)，P-M產(chǎn)線完成擴(kuò)產(chǎn)，12800噸氨基酸表活項(xiàng)目已建設(shè)完成，馬來(lái)西亞年產(chǎn)1萬(wàn)噸防曬系列產(chǎn)品項(xiàng)目建設(shè)按計(jì)劃進(jìn)入全面推進(jìn)階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；客戶集中度較高；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。