>> 中銀證券-極兔速遞-W(01519.HK)一季度全球包裹總量同比增長逾三成，東南亞同比增速領(lǐng)跑-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
949KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王靖添,劉國強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2025年一季度經(jīng)營情況，今年一季度，公司全球包裹總量達(dá)66.0億件，同比增長31.2%。分區(qū)域看，東南亞市場增速最為亮眼，包裹量同比增長50.0%至15.4億件，中國市場保持穩(wěn)健增長，包裹量達(dá)49.8億件，同比增長26.5%，新市場雖基數(shù)較小，但包裹量同比提升19.4%至7660萬件，展現(xiàn)初步增長潛力，我們看好東南亞消費紅利助力公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，中國效率優(yōu)化釋放盈利空間，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
全球包裹總量同比增長逾三成，東南亞同比增速領(lǐng)跑。2025年第一季度，極兔速遞全球業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，包裹總量達(dá)66.0億件，同比增長31.2%。分區(qū)域看，東南亞市場增速最為亮眼，包裹量同比增長50.0%至15.4億件，日均包裹量達(dá)1710萬件，同比提升51.6%；中國市場保持穩(wěn)健增長，包裹量達(dá)49.8億件，同比增長26.5%，日均包裹量達(dá)到5540萬件；新市場雖基數(shù)較小，但包裹量同比提升19.4%至7660萬件，展現(xiàn)初步增長潛力。區(qū)域協(xié)同效應(yīng)顯著，東南亞與中國兩大核心市場貢獻(xiàn)了超98%的包裹量，成為驅(qū)動業(yè)績的核心引擎。
東南亞擴(kuò)網(wǎng)增車應(yīng)對齋月高峰，中國精減網(wǎng)點提質(zhì)增效。今年一季度，公司在運(yùn)營端持續(xù)優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與資源配置。東南亞新增400個網(wǎng)點并增加1000輛干線車輛，有效應(yīng)對齋月購物節(jié)帶來的包裹增加，自動化分揀線新增1套，運(yùn)營效率穩(wěn)步提升。中國市場則聚焦網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，網(wǎng)絡(luò)合作伙伴和網(wǎng)點數(shù)量雖分別減少100個，但通過提升單點運(yùn)營能力，包裹處理效率不降反增。此外，全球自動化分揀線總數(shù)增至303套，其中中國區(qū)域新增17套自動化分揀線，技術(shù)升級進(jìn)一步夯實規(guī)模交付能力，總體來看，公司一季度運(yùn)營調(diào)整兼顧擴(kuò)張與提質(zhì)，為業(yè)務(wù)增長提供堅實支撐。
展望未來，東南亞消費紅利助力公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，中國效率優(yōu)化釋放盈利空間。東南亞市場的消費活力與電商滲透率提升有望持續(xù)推動包裹量增長，疊加齋月等季節(jié)性需求，公司在該區(qū)域的領(lǐng)先地位或進(jìn)一步鞏固。中國市場通過結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，單點效能提升的成果或逐步釋放，疊加高運(yùn)力車輛應(yīng)用深化，有望實現(xiàn)降本增效。新市場今年一季度分揀線增加6套，目前雖處于探索階段，但網(wǎng)點優(yōu)化與技術(shù)投入為其后續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
估值
我們看好東南亞消費紅利助力公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，中國效率優(yōu)化釋放公司盈利空間。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為27.28/44.85/63.41億元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS為0.30/0.50/0.71元/股，對應(yīng)PE分別18.7/11.4/8.0倍，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、人工成本上升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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