>> 財信證券-歌爾股份(002241)2024年年報及2025年一季報點評：盈利能力持續(xù)提升，積極把握AI端側(cè)發(fā)展機遇-250424
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何晨 |
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2024年公司盈利能力顯著提升。2024年，公司實現(xiàn)營收1009.54億元，同比+2.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.65億元，同比+144.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.93億元，同比+178.30%；實現(xiàn)毛利率11.09%，同比+2.14pct；實現(xiàn)凈利率2.56%，同比+1.53pct。分業(yè)務(wù)種類看，智能硬件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收571.99億元，同比-2.57%，實現(xiàn)毛利率9.17%，同比+1.90pct；智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收262.96億元，同比+8.73%，實現(xiàn)毛利率9.47%，同比+2.73pct；精密零組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收150.51億元，同比+15.85%，實現(xiàn)毛利率21.51%，同比+1.02pct。報告期內(nèi)，公司VR虛擬現(xiàn)實、MR混合現(xiàn)實產(chǎn)品銷量同比顯著增長，智能無線耳機、智能可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)整體保持良性成長。受到產(chǎn)品生命周期中后段正常降量的影響，個別毛利率相對較低的智能硬件項目的營業(yè)收入有所下降，對公司整體營收規(guī)模成長有所制約，但對整體業(yè)務(wù)毛利結(jié)構(gòu)有一定的積極影響。最終，在整體營收規(guī)模微增的情況下，公司盈利水平較上一報告期顯著提升。
2025年一季度公司盈利能力持續(xù)提升。25Q1公司實現(xiàn)營收163.05億元,同比-15.57%，環(huán)比-47.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.69億元，同比+23.53%，環(huán)比+46.59%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.92億元，同比+6.09%，環(huán)比-15.85%；實現(xiàn)毛利率12.41%，同比+3.21pct，環(huán)比+2.11pct；實現(xiàn)凈利率2.68%，同比+0.79pct，環(huán)比+1.73pct。
持續(xù)加大研發(fā)投入，積極把握AI端側(cè)發(fā)展機遇。公司高度重視研發(fā)投入，在聲學(xué)、光學(xué)、微電子、精密制造等領(lǐng)域內(nèi)具有創(chuàng)新性競爭優(yōu)勢。2024年公司研發(fā)費用達到48.82億元，同比+3.52%，2025年一季度，公司研發(fā)費用為10.96億元，同比+32.83%。公司積極把握AI技術(shù)與新興智能硬件產(chǎn)品融合的新趨勢以及消費電子、元宇宙等產(chǎn)業(yè)內(nèi)的新機遇，2025年2月，歌爾股份控股子公司歌爾光學(xué)科技有限公司（以下簡稱“歌爾光學(xué)”）在美國SPIE（國際光學(xué)工程學(xué)會）AR|VR|MR大會上，發(fā)布采用表面浮雕刻蝕光柵工藝的全新AR全彩光波導(dǎo)顯示模組Star G-E1，實現(xiàn)在AR光學(xué)鏡片先進刻蝕工藝的新突破，助力AR眼鏡實現(xiàn)更優(yōu)異的顯示效果。伴隨行業(yè)需求復(fù)蘇，公司精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)以及智能硬件業(yè)務(wù)板塊中的VR虛擬現(xiàn)實、MR混合現(xiàn)實、智能可穿戴等細分產(chǎn)品線業(yè)務(wù)均進展順利。AI技術(shù)與智能硬件產(chǎn)品的融合，推動公司精密零組件業(yè)務(wù)中聲學(xué)傳感器等產(chǎn)品性能升級，產(chǎn)品價值量和盈利能力有所提升。
盈利預(yù)測和估值：公司聚焦于消費電子和汽車電子等行業(yè)領(lǐng)域，積極把握AI技術(shù)與新興智能硬件產(chǎn)品融合的新趨勢，拓展新興智能硬件及相關(guān)精密零組件業(yè)務(wù)，積極投入研發(fā)并探索新興產(chǎn)品技術(shù)方向，持續(xù)鞏固公司核心競爭力。我們預(yù)計，公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入1040.35/1100.31/1205.98億元，同比增長3.05%/5.76%/9.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤33.84/41.94/50.63億元，同比增長26.97%/23.94% /20.73%，對應(yīng)EPS為0.97/1.20/1.45元，對應(yīng)當(dāng)前價格PE為22.08/17.81/14.76倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治環(huán)境風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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