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事件：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.66億元，同比+25.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.73億元，同比+26.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.43億元，同比+37.29%。
　　2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，同比+23.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比+30.69%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　電生理業(yè)務(wù)拓展順利，房顫解決方案完善
　　2024年公司仍專注于核心策略產(chǎn)品的準(zhǔn)入與增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)電生理產(chǎn)品新增入院200余家，覆蓋醫(yī)院超過(guò)1,360家。2024年公司完成三維電生理手術(shù)15,000余例，手術(shù)量較2023年度增長(zhǎng)50%。目前，公司可調(diào)彎十極冠狀竇導(dǎo)管在該品類細(xì)分市場(chǎng)中維持領(lǐng)先份額，年使用量超十萬(wàn)根。在帶量采購(gòu)項(xiàng)目的推動(dòng)下，可調(diào)彎鞘管入院數(shù)量較去年同比增長(zhǎng)率超過(guò)100%。
　　2024年12月，公司電生理產(chǎn)品AForcePlusTM導(dǎo)管、PulstamperTM導(dǎo)管、心臟脈沖電場(chǎng)消融儀獲批上市，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入房顫治療領(lǐng)域。公司成為全球首個(gè)同時(shí)擁有線形/環(huán)形磁電定位脈沖消融導(dǎo)管、心臟脈沖消融儀和配套三維標(biāo)測(cè)系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)三維脈沖消融整體解決方案的企業(yè)。
　　核心業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)自主品牌2024年亮眼
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2024年冠脈通路收入實(shí)現(xiàn)10.54億（同比+33.30%）、電生理收入實(shí)現(xiàn)4.40億（同比+19.73%）、介入類收入實(shí)現(xiàn)3.51億（同比+37.09%）、OEM收入實(shí)現(xiàn)1.65億（同比下滑21.67%）、非血管治療類收入實(shí)現(xiàn)0.39億（同比+135.05%）。
　　2024年海外市場(chǎng)穩(wěn)步拓展，自主品牌呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年公司海外收入2.80億元(yoy+19.75%)，其中，國(guó)際業(yè)務(wù)自主品牌呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，同期增長(zhǎng)45.88%。公司在中東、非洲、歐洲等區(qū)域的市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，特別是在西班牙、法國(guó)、意大利、德國(guó)、英國(guó)、瑞士、土耳其、巴西等高端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了入院突破，顯著提升了市場(chǎng)滲透率。公司還通過(guò)設(shè)立海外子公司，逐步深耕獨(dú)聯(lián)體、拉美、亞太等重要海外市場(chǎng)，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入分別為27.41億元、35.80億元和46.64億元（2025-2026年前值預(yù)測(cè)為28.82億元和38.29億元），收入增速分別為32.7%、30.6%和30.3%，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)9.07億元、11.97億元和15.72億元（2025-2026年前值預(yù)測(cè)為9.73億元和13.07億元），增速分別為34.8%、32.0%和31.3%，2025-2027年EPS預(yù)計(jì)分別為9.34元、12.33元和16.19元，對(duì)應(yīng)2025-2027年的PE分別為46x、35x和27x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司手術(shù)量拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　公司在研臨床進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。