>> 華安證券-公牛集團(603195)24年穩(wěn)中有進，新能源業(yè)務快速成長-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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主要觀點：
事件：公司發(fā)布2024年報和2025年第一季度報告
公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入168.31億元，同比增長7.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤42.72億元，同比增長10.39%。單季度來看，2024年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.27億元，同比增長3.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.09億元，同比下降4.55%。2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.22億元，同比增長3.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.75億元，同比增長4.91%。
電連接和智能電工照明業(yè)務穩(wěn)健增長，新能源業(yè)務實現(xiàn)跨越式發(fā)展
分業(yè)務來看，公司電連接產(chǎn)品/智能電工照明產(chǎn)品/新能源產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入76.83/83.31/7.77億元，分別同比增長4.01%/5.42%/104.75%；毛利率分別為40.97%/46.18%/34.81%，分別同比提升0.08/0.37/0.65pct。電連接產(chǎn)品作為公司的核心業(yè)務，持續(xù)推動產(chǎn)品煥新，強化公牛時尚、高端的品牌新形象，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。智能電工照明業(yè)務打造時高端的產(chǎn)品生態(tài)，銳意推進旗艦店+新零售的渠道變革，實現(xiàn)了穿越周期的持續(xù)增長。新能源業(yè)務快速豐富產(chǎn)品線，在技術、供應鏈、渠道等方面建立全方位的綜合競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)了跨越式增長。
24年銷售費用率增長，25Q1歸母凈利率提升
2024年公司毛利率為43.25%，同比+0.04pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為8.14%/4.35%/4.43%/-0.7%，同比+1.32/+0.36/+0.14/-0.01pct；歸母凈利率為25.38%，同比+0.72pct。單季度來看，2024年第四季度公司毛利率為43.62%，同比-3.15pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為7.35%/5.78%/5.42%/-0.75%，同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.12pct；歸母凈利率為23.86%，同比-1.99pct。2025年第一季度公司毛利率為41.04%，同比-1.12pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為6.57%/4.7%/4%/-0.69%，同比-0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct；歸母凈利率為24.86%，同比+0.42pct。
投資建議
我們看好公司基于轉(zhuǎn)換器和墻開產(chǎn)品積累的民用電工市場份額與渠道，推動電連接業(yè)務與智能照明業(yè)務穩(wěn)健增長。伴隨LED照明業(yè)務進一步的渠道變革與拓展，智能家居生態(tài)與無主燈業(yè)務有望向好，加之積極推動國際化戰(zhàn)略與拓展新能源市場，有望帶來中長期業(yè)績增長。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)收入182.97/200.45/218.12億元，分別同比增長8.7%/9.6%/8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.21/49.17/53.28億元，分別同比增長5.8%/8.7%/8.4%。截至2025年4月24日，對應EPS分別為3.50/3.81/4.12元，對應PE分別為20/19/17倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速放緩風險，市場競爭加劇風險，新業(yè)務發(fā)展不達預期風險，新渠道、新市場開拓不達預期風險，原材料價格波動風險。
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