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投資要點(diǎn)：
　　事件：1）公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.6億元，同比下滑0.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.9億元，同比增長6.47%，對應(yīng)Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，同比增長3.31%，符合我們的預(yù)期；2）公司發(fā)布2024年年度分紅和2025年中期分紅公告，2024年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.31元（含稅），股利支付率達(dá)30.85%，同時(shí)公司公告明確2025年半年度公司將以不低于歸母凈利潤10%的比例進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
　　2024年風(fēng)電利潤大幅增長，火電利潤有所下滑。1）煤電：從各子公司的凈利潤數(shù)據(jù)判斷，2024年公司火電板塊利潤有所下滑，主因參股公司國能石獅實(shí)現(xiàn)凈利潤3.34億元，同比下滑56.6%，其主要受檢修時(shí)間較長影響；2）氣電：2024年晉江氣電實(shí)現(xiàn)凈利潤1.09億元，同比下滑26.8%，主因替代電量同比減少3.58億千瓦時(shí)；3）風(fēng)電：受發(fā)電量增長影響（2024年風(fēng)電發(fā)電量60.1億千瓦時(shí)，同比增加9.41%），公司陸風(fēng)、海風(fēng)利潤均有所提升，其中福能新能源凈利潤11.13億元（+14.7%），三川風(fēng)電凈利潤5.72億元（+23.3%），福能海峽凈利潤5.77億元（+23.3%），另參股35%的海峽發(fā)電凈利潤16.2億元（+35%）。
　　從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2024年公司實(shí)現(xiàn)火電發(fā)電量180.8億千瓦時(shí)，同比下滑3.05%，實(shí)現(xiàn)風(fēng)電發(fā)電量60.13億千瓦時(shí)，同比增長9.41%，其中陸風(fēng)發(fā)電量同比增長5.94%，海風(fēng)發(fā)電量同比增長11.97%。
　　公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績預(yù)增公告，2025年Q1單季度歸母凈利潤預(yù)估7.3-7.7億元，同比增長39%-47%。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量53.4億千瓦時(shí)，同比增長0.26%，其中火電發(fā)電量34.06億千瓦時(shí)，同比下滑10.71%，風(fēng)電發(fā)電量19.13億千瓦時(shí)，同比增長27.96%，其中陸風(fēng)發(fā)電量同比增長23.9%，海風(fēng)發(fā)電量同比增長30.95%。受益于2025Q1風(fēng)資源向好延續(xù)，公司風(fēng)電利潤大幅增長，且參股公司也受風(fēng)資源向好影響，投資收益同比有所增加，單季度盈利大幅增長。
　　在手海風(fēng)項(xiàng)目、熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目即將開工，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。2025年公司計(jì)劃開工65.6萬千瓦海上風(fēng)電和泉惠熱電聯(lián)產(chǎn)二期項(xiàng)目，疊加前期計(jì)劃開工的泉惠一期項(xiàng)目，公司當(dāng)前在建擬建總裝機(jī)達(dá)到328萬千瓦（66萬千瓦海風(fēng)+262萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)）。海風(fēng)項(xiàng)目（長樂外海J區(qū)）風(fēng)資源較好，等效利用小時(shí)數(shù)4551小時(shí)，熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目配套石化工業(yè)園區(qū)供熱，預(yù)計(jì)盈利水平較高。除此之外，2024年泉州公司（福能股份參股23%）三期2×660MW和石獅公司（福能股份參股49%）三期1×1000MW擴(kuò)建項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目有望在2027-2028年陸續(xù)投產(chǎn)，為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為27.5、28.2、30.1億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為10、10、9倍，2024年公司股利支付率30.9%（現(xiàn)金分紅總額/歸母凈利潤），按照這一比例進(jìn)行計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的公司2025-2027年股息率分別為3.1%、3.2%、3.4%，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電價(jià)存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、電量存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度存在不確定性