>> 湘財證券-瀾起科技(688008)Q1業(yè)績亮眼，互聯(lián)類芯片業(yè)務(wù)成長動能全面顯現(xiàn)-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王文瑞 |
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公司發(fā)布2025年第一季度報告
根據(jù)瀾起科技發(fā)布2025年第一季度業(yè)績公告，2025YQ1公司營收為12.22億元，同比增長65.78%；2025YQ1公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.25億元，同比增長135.14%。公司剔除股份支付費用影響后的歸母凈利潤為6.02億元，同比增長155.42%。
DDR5內(nèi)存接口芯片及高性能運力芯片銷售收入占比增加，公司互聯(lián)類芯片業(yè)務(wù)成長動能全面顯現(xiàn)
根據(jù)瀾起科技發(fā)布的2025年第一季度業(yè)績公告顯示，受益于DDR5內(nèi)存接口芯片市場滲透率的持續(xù)提升及子代迭代，疊加PCIe Retimer、CKD及MRDIMM為代表的高性能運力芯片銷售收入顯著增長，2025YQ1瀾起科技互聯(lián)類芯片產(chǎn)品線銷售收入為11.39億元，同比增長63.92%，環(huán)比增長17.19%?；ヂ?lián)類芯片的營收占比約為93%?；ミB類芯片產(chǎn)品線毛利率為64.50%，同比增加3.57pcts，環(huán)比增加1.08pct，推動公司整體毛利潤同比增長73.66%，Q1公司整體毛利率為60.4%，同比提升2.75pcts。公司2025年第二季度交付的互連類芯片在手訂單金額合計已超過人民幣12.9億元，保守估算互聯(lián)類芯片第二季度營收環(huán)比增長13.3%。
DDR5內(nèi)存接口芯片市場滲透率提升疊加子代迭代持續(xù)推進(jìn)，有望帶動公司DDR接口芯片ASP穩(wěn)步上行。DDR5世代，JEDEC規(guī)劃了5個子代DDR5內(nèi)存接口芯片，主要應(yīng)用于企業(yè)服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和云計算中心。根據(jù)瀾起發(fā)布的第一季度業(yè)績公告顯示，2024年Q4公司第三子代RCD芯片開始規(guī)模出貨，公司計劃于2025年完成DDR5第四子代RCD芯片量產(chǎn)版本的研發(fā)，以及第五子代RCD芯片的研發(fā)，產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)節(jié)奏具備市場領(lǐng)先性。參考DDR4的內(nèi)存接口芯片滲透節(jié)奏，每一子代產(chǎn)品在上量后的12個月末滲透率可達(dá)20%-30%，24個月末的滲透率可達(dá)50%-70%左右，36個月末基本上本子代完成了市場絕大部分的滲透，成為主力產(chǎn)品。我們認(rèn)為DDR5第二子代、第三子代產(chǎn)品正處于市場滲透率提升期，DDR5第四子代、第五子代產(chǎn)品在入市前期，DDR5子代新品接連入市有望持續(xù)提升公司的互聯(lián)接口芯片業(yè)務(wù)的利潤率。
AI浪潮推動，公司高性能“運力芯片”有望進(jìn)入高速增長期。瀾起科技發(fā)布的2025年第一季度業(yè)績公告顯示，2025YQ1公司三款高性能運力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合計收入為1.35億元，同比增長155%。PCIe Retimer芯片的需求正呈現(xiàn)“剛性化”趨勢，2025年及2026年市場規(guī)模增速有望穩(wěn)步上行。公司持續(xù)推動PCIe Retimner新品研發(fā)，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，2025年1月公司推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并成功送樣，同時正在積極推進(jìn)PCIe 7.0 Retimer芯片的研發(fā)。MRDIMM產(chǎn)品有望步入起量階段，2025年支持第一代MRDIMM的Intel CPU平臺開始正式出貨，2026年AMD將采用第二代MRDIMM產(chǎn)品，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，MRDIMM市場規(guī)模增速可期。
投資建議
DDR5市場滲透率提升疊加子代迭代持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動公司業(yè)績上行，成長空間廣闊。我們預(yù)計2025-2027年公司的歸母凈利潤為2087百萬元/2933百萬元/3666百萬元，歸母凈利潤增速分別為47.9%/40.5%/25%；2025-2027年公司的EPS分別為1.82元/2.56元/3.2元。對應(yīng)2025年4月24日的收盤價72.53元，公司2025年-2027年的PE分別為39.8倍/28.33倍/22.67倍。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，AIPC市場滲透率提升慢于預(yù)期，導(dǎo)致DDR5接口芯片市場滲透率提升慢于預(yù)期。企業(yè)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。下游市場競爭加劇，中短期存儲市場競爭加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品市占率及銷售價格增幅不及預(yù)期。
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