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時點上，5月的中美外貿影響可能更劇烈。當前中美關稅博弈“高位僵持”之下，我們認為5月份關稅對中美外貿影響可能更劇烈。首先，當前可觀察的高頻數(shù)據(jù)顯示4月中國CCFI運價和美國進港集裝箱量存在不同步，中國美西航線運價回落，美國進港集裝箱仍在增長。其次，4月極端關稅生效前，部分企業(yè)繼續(xù)搶出口可能對4月外貿數(shù)據(jù)帶來干擾?？偟膩碚f，我們認為，如果中美關稅繼續(xù)僵持在高位，中美之間的進口、出口都會受到影響，但基于在途貨物到港的滯后性，部分關稅生效前已離港的貨物可能使進口回落有延遲，這可能導致4月的外貿沖擊不及5月更劇烈。
　　結構上，出口市場和出口產品可能都存在非對稱性沖擊。二季度的外貿數(shù)據(jù)，無論是出口市場還是出口商品可能都存在非對稱式沖擊。在特朗普1.0關稅中，中美的關稅博弈已經使我們的出口市場結構發(fā)生了變化。今年3月我們對美的直接出口依賴已經降至2015年以來最低。我們認為，如果雙方關稅繼續(xù)“高位僵持”，在“對等關稅”政策沖擊下，我國對美直接出口的依賴或進一步下降。從產品類型上看，我們認為二季度勞動密集型產品的降幅可能比機電要大。
　　區(qū)域上，對美出口規(guī)模大且依賴度高的沿海省份或承壓更多。分區(qū)域看，關稅沖擊下，國內不同省份面臨的壓力也有差異，主要是受對美出口依存度影響。我國約有1/3的省份對美國出口依賴度在15%以上，對美出口規(guī)模大且依存度高的省份多屬沿海省份，比如：福建、浙江、江蘇、廣東等沿海省份。這些對美依存度高且規(guī)模大的沿海省份承受的外貿壓力更大，當前云南等省已經出臺了省級提振消費專項方案，我們認為剩余省份或將在二季度密集出臺省級層面的提振消費方案，以對沖中美關稅“高位僵持”的影響。
　　風險因素：美國關稅政策進一步升級，新興市場需求不及預期等