>> 國海證券-海大集團(002311)2024年年報及2025一季報點評報告，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，出海業(yè)務(wù)打造新成長曲線-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 251KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程一勝,王思言 |
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事件:
2025年4月22日，海大集團發(fā)布2024年報及2025年一季報：2024年公司營業(yè)總收入1146.01億元，同比下跌1.31%，歸母凈利潤為45.04億元，同比增加64.3%。2025Q1公司營業(yè)總收入256.29億元，同比增長10.6%，歸母凈利潤為12.82億元，同比增加48.99%。
投資要點:
飼料主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。2024年公司實現(xiàn)飼料銷量2652萬噸（含內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量約210萬噸），同比增長約9%，市場占有率進一步提升。其中分品種看（含國內(nèi)和海外），禽料外銷量1265萬噸，同比增長約12%；豬料外銷量564萬噸，同比小幅下滑約3%；水產(chǎn)料外銷量585萬噸，同比增長約11%；反芻料及其他等外銷量28萬噸。分區(qū)域看，國內(nèi)飼料外銷量2206萬噸，同比增長約5%。公司市場占有率進一步提升；海外地區(qū)飼料外銷量236萬噸，同比增長約40%，其中水產(chǎn)料全年增長25-30%，禽料全年增長50%。
動保種苗業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。從其他業(yè)務(wù)看：①公司種苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14億元。在對蝦育種方面，公司已有14代系譜，公司羅非魚品種在育、繁、養(yǎng)環(huán)節(jié)都取得較大突破，預(yù)計未來幾年將快速形成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢；在草魚、鳊魚、鯽魚等傳統(tǒng)品種上推陳出新，在生魚、黃顙魚等品種上率先實現(xiàn)單性苗種的規(guī)?；?。②動保業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營業(yè)收入約8億元，公司在動保領(lǐng)域精耕細作，依靠強大研發(fā)能力，緊貼市場需求實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級，陸續(xù)推出功能料、保健料、酶制劑等各類創(chuàng)新產(chǎn)品，將動保產(chǎn)品與飼料合二為一，持續(xù)提升為養(yǎng)殖戶保駕護航的能力。③生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，全年公司實現(xiàn)肥豬出欄約600萬頭，推行“外購仔豬、公司+家庭農(nóng)場、鎖定利潤、對沖風(fēng)險”的運營模式，養(yǎng)殖風(fēng)險可控、盈利可觀。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮公司業(yè)績增速較高，我們調(diào)整2025-2027公司營收為1321.57/1485.4/1688.58億元，歸母凈利潤為49.68/60/75.35億元，對應(yīng)PE分別18/15/12倍。公司多年來發(fā)展穩(wěn)健，飼料主營增速穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險；海外市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；公司業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險等。
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