>> 申萬宏源-科大訊飛(002230)25Q1收入超預(yù)期，核心板塊增速亮眼-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大小： |
567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,洪依真 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布2024年和2025Q1業(yè)績：24年收入233.43億（+18.79%）；歸母凈利潤5.60億（-14.78%）；扣非1.88億（+59.36%）。符合預(yù)期，此前預(yù)計收入+15%，利潤端略低于預(yù)期，此前預(yù)計-10%。25Q1：收入46.58億（+27.74%），歸母凈利潤-1.93億，減虧1.07億，扣非-2.28億，減虧2.13億。25Q1收入較超預(yù)期，此前預(yù)期15%-20%。
毛利率穩(wěn)健，現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。24年毛利率42.63%（-0.03pct），25Q1毛利率40.18%（+2.12pct）。24經(jīng)營現(xiàn)金凈額24.95億（+613.40%），創(chuàng)歷史新高，主要來自明顯的收入成本剪刀差：全年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金229.09億（+20.34%），支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金僅42.71億（-3.01%）。
核心板塊增速亮眼。教育收入實現(xiàn)72.29億（+29.94%），AI語言學(xué)習(xí)機(jī)24年新增付費用戶355萬（+35%）。開放平臺收入51.72億（+31.33%），開發(fā)者達(dá)102萬，API日調(diào)用量同比增長超763%。其他收入高增業(yè)務(wù)包括：智慧醫(yī)療（+28.18%）、智能硬件（+25.07%）、智慧汽車（+42.16%）、企業(yè)AI解決方案（+122.56%）。
延續(xù)投入強(qiáng)度，費用率穩(wěn)中有降。24年研發(fā)投入增長19.37%，資本化占比同比增加1.81%。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.49%/6.23%/16.67%，同比變化為-0.75/-0.74/-1.04pct。25Q1費用率同比分別為-0.99/-2.83/-2.77pct。
星火大模型持續(xù)升級，中標(biāo)領(lǐng)先。25年1月訊飛星火V4.0 Turbo底座再升級，發(fā)布首個基于全國產(chǎn)算力訓(xùn)練的深度推理模型X1，更少算力實現(xiàn)業(yè)界領(lǐng)先效果。公司24、25Q1應(yīng)收分別同比增加21.39%、28.21%，主要來源于優(yōu)質(zhì)客戶。24年公司大模型中標(biāo)數(shù)量和金額均為第一。
維持增持評級。考慮到教育和平臺業(yè)務(wù)增幅較快，且25Q1 G/B端重點商機(jī)儲備同比提升48%，小幅上調(diào)25-26年收入預(yù)測為278.80、333.37億，原預(yù)測為278.36、330.48億?？紤]到當(dāng)前應(yīng)收和存貨情況，增加信用/資產(chǎn)減值損失預(yù)測，小幅下調(diào)25-26年歸母凈利潤預(yù)測為9.69、12.12億元，原預(yù)測為10.64、14.23億元。新增27年收入、歸母凈利潤預(yù)測為396.02、16.64億元。公司全棧國產(chǎn)自研大模型能力領(lǐng)先有望在后續(xù)國際競爭加劇情況下體現(xiàn)優(yōu)勢，根據(jù)地業(yè)務(wù)規(guī)模顯著提升，為長期成長提供動能，維持“增持”評級。對應(yīng)2025年109倍PE。
風(fēng)險提示：大模型和AI市場競爭加??；大模型商業(yè)化落地效果不及預(yù)期；toG項目延期風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
|
|
