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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年4月25日公司披露2024年報(bào)及25年一季報(bào)，公司24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.03億元，同比+23.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比-30.71%；1Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.52億元，同比+83.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同比-12.28%。一季度收入端實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)主要是公司半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域快速成長(zhǎng)所致，但由于研發(fā)投入相對(duì)較大，利潤(rùn)短期仍呈現(xiàn)承壓態(tài)勢(shì)。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升。在半導(dǎo)體存儲(chǔ)器件測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域，公司收入保持快速增長(zhǎng)，2024年實(shí)現(xiàn)收入2.49億元，同比+199.28%，收入占比持續(xù)提升，占總營(yíng)業(yè)收入比例已達(dá)31.06%。一方面，公司在處于領(lǐng)先地位的DRAM老化測(cè)試修復(fù)設(shè)備、MEMS探針卡等產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升。另一方面，自主研發(fā)測(cè)試機(jī)平臺(tái)已經(jīng)獲得客戶認(rèn)可，升級(jí)版CP測(cè)試機(jī)、高速FT測(cè)試機(jī)等核心測(cè)試設(shè)備在客戶端持續(xù)驗(yàn)證，后續(xù)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量可期。
　　存儲(chǔ)測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)空間大、增速顯著，國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)勁。半導(dǎo)體存儲(chǔ)器是市場(chǎng)份額最大的單類產(chǎn)品，在整個(gè)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)中占據(jù)關(guān)鍵地位。據(jù)公司24年年報(bào)中TechInsights預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，25年DRAM市場(chǎng)銷售額約為1390億美元，同比+42%，三星及美光掌握90%以上份額，國(guó)內(nèi)廠商正積極提升市占率。24年全球存儲(chǔ)器測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為15億美元，同比+36.4%，25年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至19億美元，市場(chǎng)空間廣闊。存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)當(dāng)前主要被愛德萬(wàn)、泰瑞達(dá)等海外龍頭壟斷，國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)勁。
　　研發(fā)持續(xù)增長(zhǎng)，后道測(cè)試設(shè)備平臺(tái)化布局。24年公司研發(fā)支出達(dá)1.09億元，同比+52.66%，研發(fā)費(fèi)用達(dá)13.66%。CP測(cè)試機(jī)與FT測(cè)試機(jī)研發(fā)按計(jì)劃進(jìn)行。此外，公司已啟動(dòng)分選機(jī)、探針臺(tái)及SoC測(cè)試機(jī)、NAND及其它存儲(chǔ)產(chǎn)品測(cè)試設(shè)備的研發(fā)準(zhǔn)備工作。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.38、2.19、2.82億元，同比+72.07%、58.72%、28.82%，公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為49.69、31.30、24.30倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、限售股解禁以及大客戶依賴程度過高的風(fēng)險(xiǎn)