>> 中信建投-福能股份(600483)來(lái)風(fēng)改善拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，煤價(jià)下行助力利潤(rùn)提升-250426
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2025/4/27 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興 |
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核心觀點(diǎn)
2024公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.63億元，同比減少0.90%；歸母凈利潤(rùn)27.93億元，同比增長(zhǎng)6.47%。公司2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)主要得益于來(lái)風(fēng)情況同比改善和燃煤成本下降的綜合影響。此外，近期公司發(fā)布2025Q1業(yè)績(jī)預(yù)增公告，受惠于來(lái)風(fēng)情況的改善和投資收益的增長(zhǎng)，一季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)39%到47%。期間費(fèi)用率方面，2024年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.18%、2.35%、0.98%和3.43%，同比變化+0.02、+0.33、+0.10和-0.68個(gè)百分點(diǎn)。2025年第一季度，公司控股各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量53.40億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.26%；完成上網(wǎng)電量50.73億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.18%。目前，公司多個(gè)控參股項(xiàng)目核準(zhǔn)或在建，伴隨機(jī)組建設(shè)進(jìn)程的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。
事件
福能股份發(fā)布2024年度報(bào)告
2024公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.63億元，同比減少0.90%；歸母凈利潤(rùn)27.93億元，同比增長(zhǎng)6.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)27.58億元，同比增長(zhǎng)6.84%；單季度歸母凈利潤(rùn)10.20億元，同比增長(zhǎng)3.31%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率11.84%，同比減少0.68個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.07元/股，同比增長(zhǎng)3.88%。
簡(jiǎn)評(píng)
來(lái)風(fēng)改善拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，煤價(jià)下行助力利潤(rùn)提升
2024公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.63億元，同比減少0.90%；歸母凈利潤(rùn)27.93億元，同比增長(zhǎng)6.47%。公司2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)主要得益于來(lái)風(fēng)情況同比改善和燃煤成本下降的綜合影響。2024年，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)電量同比增長(zhǎng)9.41%，其中陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電分別增長(zhǎng)5.94%和11.97%。此外，近期公司發(fā)布2025Q1業(yè)績(jī)預(yù)增公告，受惠于來(lái)風(fēng)情況的改善和投資收益的增長(zhǎng)，一季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)39%到47%。風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，2024年，公司風(fēng)電全資子公司福能新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.25億元，同比增長(zhǎng)14.72%；風(fēng)電控股子公司福能海峽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.77億元，同比增長(zhǎng)23.28%。熱電業(yè)務(wù)方面，子公司鴻山熱電實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.23億元，同比減少15.83%；龍安熱電實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.94億元，同比增加14.41%。我們認(rèn)為熱電業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)整體減少主要系供熱價(jià)格下降的影響，2024年公司測(cè)算供熱均價(jià)約為194.46元/噸，同比下降8.06%。煤電業(yè)務(wù)方面，煤電子公司福能貴電實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)27.63%。期間費(fèi)用率方面，2024年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.18%、2.35%、0.98%和3.43%，同比變化+0.02、+0.33、+0.10和-0.68個(gè)百分點(diǎn)。2024年，公司每股擬分紅0.31元人民幣，現(xiàn)金分紅總額為8.62億元，分紅比例為30.85%，同比增加0.35個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司2025年擬進(jìn)行中期分紅，分紅比例不低于當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的10%。
24年上網(wǎng)電量略有下降，來(lái)風(fēng)改善帶動(dòng)Q1電量增長(zhǎng)
截至2024年末，公司控股運(yùn)營(yíng)總裝機(jī)規(guī)模609.60萬(wàn)千瓦，其中：風(fēng)力發(fā)電180,9萬(wàn)千瓦、天然氣發(fā)電156萬(wàn)千瓦、熱電聯(lián)產(chǎn)134.11萬(wàn)千瓦、燃煤純凝發(fā)電132萬(wàn)千瓦、光伏發(fā)電6.59萬(wàn)千瓦。在能源生產(chǎn)方面，2024年全年，公司累計(jì)完成發(fā)電量241.46億千瓦時(shí)，同比下降0.18%；累計(jì)完成上網(wǎng)電量229.70億千瓦時(shí)，同比下降0.09%；累計(jì)完成供熱量1,030.51萬(wàn)噸，同比增加8.03%。其中，公司陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、光伏、天然氣發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)和燃煤發(fā)電分別實(shí)現(xiàn)發(fā)電量24.76、35.37、0.56、39.35、78.8和62.62億千瓦時(shí)，同比變化+ 5.9%、+12.0%、+ 19.3%、+ 0.5%、+ 1.1%和-9.7%。
2025年第一季度，公司控股各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量53.40億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.26%；完成上網(wǎng)電量50.73億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.18%；累計(jì)完成供熱量208.95萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.54%。公司2025Q1上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)主要系來(lái)風(fēng)改善帶動(dòng)風(fēng)電上網(wǎng)電量增加。其中，公司陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、光伏、天然氣發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)和燃煤發(fā)電分別實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量7.86、11.27、0.21、3.56、11.01和19.49億千瓦時(shí)，同比變化+ 23.9%、+31.0%、+ 25.8%、-44.9%、-3.8%和-3.7%。
泉惠長(zhǎng)樂(lè)投資建設(shè)，控參股機(jī)組建設(shè)平穩(wěn)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
2024年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益12.14億元，較去年同期下降2.10%。近期，公司宣布投資建設(shè)泉惠熱電聯(lián)產(chǎn)二期項(xiàng)目（2×65萬(wàn)千瓦）和長(zhǎng)樂(lè)外海J區(qū)海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目(65.6萬(wàn)千瓦)，目前公司多個(gè)控參股機(jī)組核準(zhǔn)或在建，已獲核準(zhǔn)熱電聯(lián)產(chǎn)、抽水蓄能、海上風(fēng)電合計(jì)727.6萬(wàn)千瓦項(xiàng)目。伴隨公司控參股機(jī)組建設(shè)進(jìn)程的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。我們預(yù)測(cè)公司2025年至2027年歸母凈利潤(rùn)分別為29.88億元、33.11億元、37.69億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為1.07元/股、1.19元/股、1.36元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
風(fēng)電來(lái)風(fēng)較差的風(fēng)險(xiǎn)：公司風(fēng)電項(xiàng)目收益以及部分投資收益依賴于福建省來(lái)風(fēng)情況，2023年上半年，風(fēng)電來(lái)風(fēng)較差，如果風(fēng)電來(lái)風(fēng)情況無(wú)所改善，公司業(yè)績(jī)將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。
海風(fēng)競(jìng)配降低電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)：如果海風(fēng)競(jìng)配競(jìng)爭(zhēng)加劇，風(fēng)電上網(wǎng)價(jià)格持續(xù)走低，公司新增風(fēng)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)將有所下降，進(jìn)一步拉低
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