滬鎳基本面邏輯：上下方估值空間有所收斂，鎳價或轉(zhuǎn)為窄幅區(qū)間震蕩。短線宏觀情緒影響價格邊際，但是就基本面而言，鎳價的上下彈性或有一定的收斂。首先，前期報告中我們提及，鎳價長線平衡估值或在火法冶煉一體化生產(chǎn)成本位置。短線印尼高品位鎳礦偏緊導(dǎo)致溢價堅挺，邊際再提升1至25美金/濕噸，且印尼總統(tǒng)于4月11日正式簽署鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費新政，表示該政策將于4月26日正式實施，或?qū)鸱ǔ杀驹偬?%左右。若宏觀沒有出現(xiàn)衰退交易的情況下，火法一體化現(xiàn)金成本12萬元/噸以上或?qū)Φ撞啃纬芍巍４送?，加拿大安大略省省長提出禁止向美國出口鎳的可能，市場存在對美國“搶進口”擔(dān)憂。但要注意，由于鎳鐵的基本面轉(zhuǎn)向負(fù)反饋的承壓，鎳鐵成交由1035回落至990元/鎳以下，頭部企業(yè)招標(biāo)價為970元/鎳，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟性的角度考慮，或難以再次觸及前高，鎳價的上方空間或收斂至12.8萬元/噸左右。就長期而言，精煉鎳遠(yuǎn)端依舊存在產(chǎn)能出清邏輯，如果鎳礦矛盾能參照印尼前兩年鎳礦行情在第三季度或有見頂回調(diào)的規(guī)律，那么精煉鎳“去估值-去產(chǎn)量”或成為長線壓力。因此，短線而言，鎳礦矛盾的延續(xù)為核心，且精煉鎳?yán)蹘觳患邦A(yù)期，鎳價下方仍存在支撐，而鎳鐵基本面轉(zhuǎn)向承壓或收斂鎳價上方空間，預(yù)計鎳價或轉(zhuǎn)為窄幅區(qū)間震蕩。
不銹鋼基本面邏輯：預(yù)計鋼價窄幅震蕩運行。淡季與負(fù)反饋預(yù)期施壓，礦端堅挺擠壓上游利潤，矛盾或積累于減產(chǎn)預(yù)期。五月或進入消費偏淡季，疊加市場對到期倉單流出存在預(yù)期，基本面預(yù)期仍有壓力，前期高排產(chǎn)格局下，不銹鋼季節(jié)性去庫速度較往年偏慢，負(fù)反饋預(yù)期施壓鋼價并向鎳鐵傳導(dǎo)。鎳鐵成交由1035回落至990元/鎳以下，頭部企業(yè)招標(biāo)價為970元/鎳，預(yù)計對應(yīng)不銹鋼標(biāo)品的平均生產(chǎn)成本或接近1.32-1.33萬元/噸?；钫谕ㄟ^現(xiàn)貨回調(diào)的方式收斂，頭部企業(yè)盤價下跌200元/噸，但是盤面預(yù)期或已先行，估值已承壓于偏低位置，整體下跌幅度相對有限?，F(xiàn)貨價格補跌后，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期或使得鎳鐵的基本面維持承壓，鎳鐵或仍有一定的讓利空間，但是由于印尼鎳礦矛盾偏緊，溢價較年初以來上行10至25美金/濕噸，鎳鐵基本面雖然承壓，但鎳礦矛盾或限制了鎳鐵的深跌空間，底部起到托底的作用。其次，就不銹鋼供需而言，華東幾家鋼廠或出現(xiàn)減產(chǎn)行為，中聯(lián)金四月初不銹鋼300系排產(chǎn)預(yù)期下調(diào)3萬噸至179.5萬噸，同/環(huán)比變化+5%/-4%，5月排產(chǎn)174.4，同環(huán)比變化+0%/-3%，不銹鋼300系出現(xiàn)減產(chǎn)，同比增速有所收斂，但是由于前期供需錯配，疊加關(guān)稅擾動不銹鋼終端預(yù)期，仍需關(guān)注減產(chǎn)的持續(xù)性，短線預(yù)計鋼價震蕩運行，若未來礦端矛盾延續(xù)，且鋼廠減持續(xù)產(chǎn)并兌現(xiàn)至庫存消化，則鋼價或有小幅修復(fù)的可能性。
庫存變化：
1）中國精煉鎳社會庫存增加1067噸至44147噸。其中，倉單庫存減少291噸至24800噸；現(xiàn)貨庫存增加1108噸至13177噸，保稅區(qū)庫存增加250噸至6170噸。LME鎳庫存減少2058噸至202470噸
2）有色網(wǎng)4月15日鎳鐵庫存半月度環(huán)比增加18%至24174噸，較去年同比增加1%。
3）鋼聯(lián)不銹鋼庫存變化：不銹鋼社會庫存1078227噸，周環(huán)比減0.78%。其中，冷軋不銹鋼庫存676919噸，周環(huán)比減1.8%。熱軋不銹鋼庫存量401308噸，周環(huán)比增0.99%。
4）根據(jù)鋼聯(lián)，中國14港港口鎳礦庫存增加20.08萬濕噸至683.97萬濕噸。其中，菲律賓鎳礦681.47萬濕噸；以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦338.98萬濕噸，中高品位鎳礦344.99萬濕噸。
市場消息：
1）據(jù)3月18日鋼聯(lián)資訊，經(jīng)過1-2月的減產(chǎn)，目前印尼GNI鎳鐵項目產(chǎn)線已逐步恢復(fù)，產(chǎn)能利用率在3月內(nèi)從三成增至五成，預(yù)計該工廠3月內(nèi)產(chǎn)量增加約0.2萬金屬噸/月。4月該工廠將繼續(xù)提高產(chǎn)能利用率，計劃4月底實現(xiàn)正常生產(chǎn)狀態(tài)。
2）印尼政府近期對非稅國家收入提出相關(guān)調(diào)整建議，鎳礦、鎳鐵、鎳生鐵和鎳锍資源稅率分別由10%、2%、5%和2%提高至浮動區(qū)間14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能礦部官員表示，印尼總統(tǒng)于4月11日正式簽署鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費新政，政府令分別為PPNo.18（2025）和PPNo.19（2025），并表示該政策將于4月26日正式實施。
3）3月3日加拿大安大略省省長福特針對美國關(guān)稅威脅，提出安大略省的礦產(chǎn)也是關(guān)稅斗爭的關(guān)鍵，或?qū)⑼Ｖ瓜蛎绹隹阪嚒?/div>
