>> 民生證券-福能股份(600483)2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力業(yè)績增長-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,黎靜 |
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事件：2月26日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司營收145.63億元，同比-0.90%；歸母凈利27.93億元，同比+6.47%。2024Q4公司營收40.8億元，同比-6.0%；歸母凈利10.2億元，同比+3.3%。2025Q1公司營收30.97億元，同比+0.31%；歸母凈利7.52億元，同比+42.83%，主要受益于福建省風(fēng)況好于上年同期，公司風(fēng)電發(fā)電量同比增加，盈利同比增加；Q1燃煤成本同比下降，釋放火電成本端彈性；疊加參股公司投資收益同比增加。
煤電電價承壓，風(fēng)電電價相對較穩(wěn)+24Q4煤電電量下滑明顯影響全年電量增速，25Q1受益來風(fēng)改善，整體發(fā)電量略增。24Q4風(fēng)電發(fā)電量同比+9.41%，火電同比-13.05%，24年全年看火電發(fā)電量同比-3.05%，風(fēng)電同比+9.41%。電價端，24年福建省燃煤上網(wǎng)電價同比-2.9%，海風(fēng)上網(wǎng)電價同比+0.7%，風(fēng)電整體電價較為穩(wěn)定。25Q1，公司發(fā)電量53.40億千瓦時，同比+0.26%，其中受益于福建省風(fēng)速改善海風(fēng)發(fā)電量11.27億千瓦時，同比+30.95%，風(fēng)電發(fā)電量7.86億千瓦時，同比+23.90%。25Q1火電發(fā)電量34.06億千瓦時，同比-10.71%，其中熱電同比-3.78%，煤電同比-3.71%；供熱量208.95萬噸，同比+3.54%。
熱電聯(lián)產(chǎn)提質(zhì)增效，晉江氣電電價上調(diào)有望修復(fù)氣電盈利。公司鴻山熱電24年發(fā)電量72.02億千瓦時，利用小時數(shù)達(dá)6002小時，較全省燃煤火電機(jī)組平均利用小時數(shù)高出869小時，疊加煤耗較低，集中供熱的熱電聯(lián)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性優(yōu)越。熱電聯(lián)產(chǎn)保持平穩(wěn)增長，23年核準(zhǔn)的東橋泉惠熱電一期2×66萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項目，稅后項目資本金內(nèi)部收益率12.55%，擬26年投產(chǎn)；24年核準(zhǔn)的東橋泉惠熱電二期2×65萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項目稅后項目資本金內(nèi)部收益率17.73%，擬27年投產(chǎn)。24年晉江氣電凈利潤1.09億，同比-27.25%，年內(nèi)執(zhí)行基數(shù)合同轉(zhuǎn)讓交易21.58億千瓦時，外購電含稅單價0.3906元/千瓦時，上網(wǎng)含稅單價0.6262元/千瓦時。4月21日，福建省發(fā)改委上調(diào)晉江氣電上網(wǎng)電價為0.645元/kwh，自2025年1月1日執(zhí)行，公司25年氣電盈利有待修復(fù)。
競配海風(fēng)項目核準(zhǔn)投建+受益福建省直配項目資源，持續(xù)貢獻(xiàn)新裝機(jī)。截至2024年底，公司已投風(fēng)電180.90萬千瓦，24年公司風(fēng)電平均利用小時數(shù)達(dá)3323.98小時，比全國平均高1196.65h。項目儲備方面，長樂外海J區(qū)海風(fēng)項目于今年投建，裝機(jī)容量65.6萬千瓦，項目年等效利用小時數(shù)約4551h，稅后資本金內(nèi)部收益率約為5.03%。福建省去年完成2.4GW海風(fēng)競配，公司作為省內(nèi)海風(fēng)運(yùn)營商，有望受益后續(xù)直配結(jié)果。
投資建議：海風(fēng)與熱電聯(lián)產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投產(chǎn)助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長，我們預(yù)計25/26/27年歸母凈利潤29.16/33.72/37.25元，EPS分別為1.05/1.21/1.34元，對應(yīng)4月25日收盤價PE分別為9/8/7倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本上行；電價波動風(fēng)險；電量消納不足。
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