>> 華泰證券-凱文教育(002659)基本面持續(xù)向好，看好全年扭虧為盈-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏路路,詹博,鄭裕佳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2024年報及25Q1業(yè)績：2024全年實現(xiàn)公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比增長25.92%；歸母凈利潤-0.37億元，同比減虧25.66%，收入利潤符合業(yè)績預告。25Q1公司實現(xiàn)收入9067萬元，yoy+17.68%，歸母凈利潤46.84萬元，同比扭虧為盈。我們認為公司主業(yè)穩(wěn)健增長，運營效率持續(xù)改善，大股東賦能下有望進一步拓展業(yè)務邊界，25全年有望扭虧為盈，維持“增持”評級。
K12學校運營業(yè)務穩(wěn)健增長，職業(yè)教育持續(xù)發(fā)力
24年公司教育服務/培訓服務/房屋租賃收入分別為2.60/0.55/0.05億元，yoy+41.86%/-16.90%/+10.13%。教育服務主業(yè)表現(xiàn)亮眼，公司運營的K12學校在校生規(guī)模穩(wěn)健增長，增設的國內升學方向班型有望進一步提升招生吸引力；職業(yè)教育作為第二曲線加速拓展，公司持續(xù)擴大與華為、百度、小米等頭部企業(yè)的產教融合和校企合作，同時依托國資背景和海淀區(qū)位優(yōu)勢，開拓黨政干部和科技人才培訓業(yè)務，進一步拓展業(yè)務邊界。另一方面，我們推測培訓服務收入的下滑或主因天氣原因致滑雪場運營收入同比減少，隨著公司逐步將素質教育課程向校外拓展，我們仍看好培訓服務中長期穩(wěn)健發(fā)展。
運營效率持續(xù)優(yōu)化，利潤率呈上行趨勢
24年公司銷售/管理/財務費用分別-18%/-4%/-14%，主要來自廣告宣傳費用和利息支出的節(jié)省，費用管控良好。分季度看，24Q1~25Q1毛利率分別為27/29/33/22/32%，扣除三費（銷售、管理、研發(fā)）后的經營利潤率分別為9/11/13/10/18%，排除Q4季節(jié)性淡季影響外，盈利能力整體穩(wěn)步上行。
海國投受讓股權成為第一大股東，關注后續(xù)資產結構優(yōu)化
24年9月八大處將其所持有的8878萬股（對應持股比例14.84%）通過非公開協(xié)議轉讓的方式轉讓給海國投。本次變動后海國投持有凱文的股權比例從1.16%升至16%，成為公司第一大股東。我們認為本次權益變動有助于理順表決權與股權關系，打通決策堵點，加速各項資金、資源支持措施落地，全面賦能上市公司長遠發(fā)展。
盈利預測與估值
我們認為公司主業(yè)經營穩(wěn)健，盈利改善趨勢明確，大股東支持下有望持續(xù)拓展業(yè)務邊界，預計25/26/27年歸母凈利潤為2516/4665/5632萬元（上調55%/79%/-），基于DCF的目標價5.38元（前值：5.27元），基于市場變化上調WACC至9.36%（前值7.66%），永續(xù)增長率為2%，維持“增持”。
風險提示：職業(yè)教育招生人數(shù)不及預期；教師及核心管理人才缺乏或流失風險；資源整合進度不及預期
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