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2024全年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2025Q1扣非歸母凈利潤增速超100%。2024年公司實(shí)現(xiàn)36.52億元，同比增長(zhǎng)20.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比增長(zhǎng)36.91%。分季度看，公司Q1-Q4營收分別為7.09億、8.67億、9.92億、10.84億元；歸母凈利潤分別為0.69億、1.20億、1.04億、-0.11億元。2024Q4營收創(chuàng)單季新高，但利潤端出現(xiàn)虧損，主要系公司對(duì)2021年收購的LEG計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.30億元所致。2025Q1公司業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)，反映良好的經(jīng)營勢(shì)頭。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入9.61億元，同比增長(zhǎng)35.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比增長(zhǎng)62.21%；扣非后歸母凈利潤1.05億元，同比大幅增長(zhǎng)113.12%。
　　持續(xù)深化全球布局，可有效對(duì)沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。2024年公司外銷、內(nèi)銷分別為25.35億元、11.08億元，同比分別增長(zhǎng)18.85%、24.99%，外銷占主營業(yè)務(wù)比重達(dá)69.6%。國內(nèi)銷售增速較快，得益于公司積極開拓國內(nèi)市場(chǎng)。
　　2024年公司整體毛利率為29.57%，同比提升0.41pct，其中國內(nèi)毛利率提升3.07pct。公司持續(xù)深化全球布局，穩(wěn)步推進(jìn)歐洲物流及生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)。同時(shí)，加大對(duì)馬來西亞、美國生產(chǎn)基地的支持力度，有效整合LEG項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)資源。目前公司海外資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例達(dá)64.35%，我們認(rèn)為公司產(chǎn)能可根據(jù)貿(mào)易環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整，有效對(duì)沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
　　橫向拓展機(jī)器人零部件，靜待相關(guān)業(yè)務(wù)放量。公司高度重視機(jī)器人業(yè)務(wù)，將其視為重要發(fā)展方向。2024年公司籌劃成立機(jī)器人執(zhí)行器事業(yè)中心，聚焦于線性執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)模組、空心杯電機(jī)等關(guān)鍵領(lǐng)域，系統(tǒng)推進(jìn)研發(fā)、生產(chǎn)與市場(chǎng)工作。此外，公司與靈巧智能合資成立靈捷機(jī)器人，專注于機(jī)器人科技領(lǐng)域內(nèi)零部件，如機(jī)器人靈巧手、關(guān)節(jié)模組及驅(qū)動(dòng)器等核心零部件的研發(fā)與制造。機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)擴(kuò)寬了公司產(chǎn)品譜系，有望成為公司強(qiáng)勁的第二增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為44.06/51.20/60.98億元，歸母凈利潤分別為4.66/6.42/7.84億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為31.9/23.1/18.9X。公司攜手靈巧智能布局靈巧手，同時(shí)可向機(jī)器人線性關(guān)節(jié)技術(shù)躍遷，具備較高的估值和業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)