>> 開源證券-桐昆股份(601233)公司信息更新報告：2024年業(yè)績同比增長，看好公司盈利彈性與長期價值-250427
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳,蔣跨躍 |
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2024年業(yè)績同比增長，看好長絲盈利修復(fù)，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收1013.07億元，同比+22.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.02億元，同比+50.80%，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益7.11億元，同比+161%。2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比+283.21%，環(huán)比+433.35%，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.81億元，同比-9%，環(huán)比+46%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期，我們維持公司2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為25.41、36.48、42.74億元，EPS為1.06、1.52、1.78元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.0、7.0、5.9倍。我們看好需求穩(wěn)步增長背景下，供給格局優(yōu)化帶來長絲盈利修復(fù)，維持“買入”評級。
2024年公司長絲產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比提升，看好公司盈利彈性與長期價值
產(chǎn)銷量方面，2024年公司POY、FDY、DTY產(chǎn)量為940、224、114萬噸，分別同比+18%、+54%、+14%，銷量為968、214、112萬噸，分別同比23%、+46%、+13%。其中2024Q4公司POY、FDY、DTY銷量為259、58、32萬噸，分別同比+14%、+27%、+12%。盈利方面，2024年公司POY、FDY、DTY銷售單價（不含稅）為6632、7408、8283元/噸，分別同比-2.1%、-2.6%、-0.2%，噸毛利為295、604、294元/噸，分別同比-59、-143、+84元/噸，毛利率為4.45%、8.15%、3.55%，分別同比-0.77pcts、-1.67pcts、+1.02pcts。2024年公司主營長絲產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比有所增長，但單位盈利水平較2023年有所下滑，這或由于：（1）公司PTA自給率較高且PTA盈利承壓導(dǎo)致（PTA環(huán)節(jié)盈虧計入長絲產(chǎn)品）。（2）2024Q3油價處于下行通道，導(dǎo)致部分減值，拖累公司2024年全年業(yè)績。當(dāng)前美國關(guān)稅政策背景下，長絲下游終端需求短期內(nèi)受到一定程度的影響，且原油價格大幅波動使其進一步加劇。但中長期來看，國內(nèi)長絲及下游紡織服裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完備、成本控制能力優(yōu)異，依舊具備強有力的競爭優(yōu)勢，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中起到主導(dǎo)作用。目前長絲行業(yè)新增產(chǎn)能增速已回到合理水平，未來伴隨需求的穩(wěn)步增長，長絲盈利有望逐步修復(fù)，公司盈利彈性與長期價值有望進一步凸顯。
風(fēng)險提示：油價大幅波動、下游需求疲軟、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等
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