>> 民生證券-德邦股份(603056)2024年年報及2025年一季報點評：快運業(yè)務驅(qū)動營收穩(wěn)步增長，成本管控成效顯著-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
853KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
黃文鶴,張驍瀚 |
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事件概述：2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年報及25年一季報，營收保持增長，25Q1歸母凈利承壓。
2024年，1）收入端：公司實現(xiàn)營業(yè)收入403.63億元，同比+11.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.61億元，同比+15.41%；實現(xiàn)毛利率7.6%，同比-1.0pct；2）利潤端：24年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，同比+15.4%；實現(xiàn)歸母凈利率2.1%；扣非后歸母凈利6.4億元，同比12.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利率1.6%。
2025Q1，公司25Q1實現(xiàn)營收104.1億元，同比+12.0%，實現(xiàn)毛利率4.0%，同比-2.4pct；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.7億元，同比-173.7%。
費用率方面，24年及25Q1公司各項費用得到有效管控。1）2024年公司期間費用為22.2億元，同比-7.0%；期間費用率為5.5%，同比-1.1pct；財務/管理/研發(fā)/銷售費用率分別為+0.3%/+3.1%/+0.5%/+1.7%，同比分別-0.1pct/-1.2pct/-0.2pct/+0.4pct。2）2025年一季度，公司期間費用為5.2億元，同比-9.3%；期間費用率為5.0%，同比-0.5pct；財務/管理/研發(fā)/銷售費用率分別為+0.2%/+2.5%/+0.3%/+1.9%，同比分別-0.1pct/-1.5pct/-0.2pct/+0.3pct。
分業(yè)務結(jié)構(gòu)看，快運業(yè)務驅(qū)動營收增長。1）快運業(yè)務，快運為公司的核心業(yè)務，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入364.6億元，同比+13.0%，快運業(yè)務收入占公司總營收比達90.3%。25Q1實現(xiàn)板塊營收94.5億元，同比+12.9%，剔除網(wǎng)絡融合項目收入后，快運收入同比增長15.9%。2）快遞業(yè)務，2024年公司快遞業(yè)務板塊實現(xiàn)營收21.9億元，同比-19.7%。25Q1實現(xiàn)板塊營收4.8億元，同比-11.0%。
加強自動化建設，服務質(zhì)量顯著提升。1）自動化水平提升，截至25年一季度，公司投入使用自動化設備場地47個、投入使用即裝即卸設備場地94個，25Q1公司主營產(chǎn)品破損率持續(xù)改善，同比-36.0%。2）持續(xù)優(yōu)化收派和運輸環(huán)節(jié)，服務質(zhì)量顯著提升，25Q1公司上樓投訴率同比-61.9%，妥投率同比提升2.6pct，客戶萬票有責投訴率同比-28.9%。截至25Q1，公司自有干支線車輛16,036輛，干線線路拉直123條，全程履約率同比+2.1pct；快遞員末端收派四輪車2.9萬輛，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達95.0%。
投資建議：我們預計公司25-27年實現(xiàn)營業(yè)收入456、490、529億元，同比增速分別為13.0%、7.3%、8.1%，歸母凈利潤9.0、9.8、10.9億元，當前股價對應PE分別為15、14、12倍。公司深耕快運業(yè)務近30年，擁有行業(yè)領先的網(wǎng)絡布局、市場渠道、服務體驗、運營管理模式，競爭優(yōu)勢顯著，看好公司中長期發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：快運市場價格競爭加劇，下游需求不及預期，網(wǎng)絡融合不及預期。
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