>> 東海證券-電子行業(yè)周報(bào)：AI芯片廠商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，谷歌Q1資本開支持續(xù)高增-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大?。?/td>
| 1179KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
標(biāo)配 |
作者： |
方霽 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
電子板塊觀點(diǎn)：受益于AI產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)及國(guó)產(chǎn)替代邏輯催化，國(guó)內(nèi)AI云與端芯片相關(guān)標(biāo)的2024年報(bào)與2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼；谷歌發(fā)布2025Q1財(cái)報(bào)，Q1資本開支同比增長(zhǎng)43.4%，環(huán)比增長(zhǎng)20.7%，超越營(yíng)收增速，2025全年資本開支維持750億美元指引；當(dāng)前電子行業(yè)需求處于溫和復(fù)蘇階段，建議關(guān)注AIOT、AI驅(qū)動(dòng)、設(shè)備材料、消費(fèi)電子周期筑底板塊四大投資主線。
受益于AI產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)及國(guó)產(chǎn)替代邏輯催化，國(guó)內(nèi)AI芯片相關(guān)標(biāo)的2024年報(bào)與2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼。（1）云端AI芯片方面，寒武紀(jì)2024Q4與2025Q1連續(xù)兩個(gè)季度營(yíng)收高增且實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)扭虧，2025Q1存貨與預(yù)付款項(xiàng)分別環(huán)比上升55%和26%，為未來(lái)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)儲(chǔ)備動(dòng)能。其2024年?duì)I收11.74億元（yoy+65.56%），歸母凈利潤(rùn)-4.52億元（yoy+46.69%），2025Q1營(yíng)收11.11億元（yoy+4230.22%，qoq+12.36%），歸母凈利潤(rùn)3.55億元（yoy+256.82%，qoq+30.61%）。海光信息2024年?duì)I收91.62億元（yoy+52.40%），歸母凈利潤(rùn)19.31億元（yoy+52.87%），2025Q1營(yíng)收24.00億元（yoy+50.76%，qoq-20.67%），歸母凈利潤(rùn)5.06億元（yoy+75.33%，qoq+24.83%），其CPU產(chǎn)品和DCU產(chǎn)品的性能和生態(tài)均在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。（2）端側(cè)AI芯片方面，恒玄科技2024年?duì)I收32.63億元（yoy+49.94%），歸母凈利潤(rùn)4.60億元（yoy+272.47%），2025Q1營(yíng)收9.95億元（yoy+52.25%，qoq+25.88%），歸母凈利潤(rùn)1.91億元（yoy+590.22%，qoq+11.18%），公司2024年智能手表/手環(huán)芯片營(yíng)收同比增長(zhǎng)116%，合計(jì)出貨量超4000萬(wàn)顆，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的最大動(dòng)力，其中BES2800在其客戶旗艦耳機(jī)項(xiàng)目中量產(chǎn)落地。樂(lè)鑫科技2024年?duì)I收20.07億元（yoy+40.04%），歸母凈利潤(rùn)3.39億元（yoy+149.13%），2024Q4毛利率環(huán)比上升4.71pcts，主要系智能家居數(shù)字化與智能化提升、新增客戶逐步放量及產(chǎn)品矩陣豐富下的非智能家居下游市場(chǎng)高增長(zhǎng)等原因。總體來(lái)說(shuō)，建議關(guān)注受AI行業(yè)驅(qū)動(dòng)及國(guó)產(chǎn)替代邏輯催化的AI云與端相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
谷歌發(fā)布2025Q1財(cái)報(bào)，Q1資本開支同比增長(zhǎng)43.4%，2025全年資本開支維持750億美元指引。谷歌母公司Alphabet發(fā)布2025年一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收902.3億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期，其中云業(yè)務(wù)營(yíng)收122.6億美元，同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)345.4億美元，同比增長(zhǎng)46.0%。從資本開支看，一季度資本開支172.3億美元，同比增長(zhǎng)43.4%，環(huán)比增長(zhǎng)20.7%，超越營(yíng)收增速，全年資本開支指引維持此前的750億美元，相比2024全年525.35億美元的資本開支大幅提升42.76%，其中最大的部分是服務(wù)器投資，其次是數(shù)據(jù)中心投資，以支持在Google服務(wù)、Google Cloud和Google DeepMind方面的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。谷歌作為海外頭部云廠商，其資本開支的持續(xù)高增以及在自研TPU和Gemini大模型的投入體現(xiàn)了AI與云計(jì)算的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)，核心邏輯在于通過(guò)短期投入換取長(zhǎng)期技術(shù)壁壘和市場(chǎng)份額，在AI推理需求需要更高算力支撐的背景下，高資本開支是應(yīng)對(duì)AI技術(shù)革命的重要保障。
電子行業(yè)本周跑贏大盤。本周滬深300指數(shù)上漲0.38%，申萬(wàn)電子指數(shù)上漲0.83%，行業(yè)整體跑贏滬深300指數(shù)0.45個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第18位，PE(TTM)52.36倍。截止4月25日，申萬(wàn)電子二級(jí)子板塊漲跌：半導(dǎo)體(-0.81%)、電子元器件(+2.43%)、光學(xué)光電子(+2.03%)、消費(fèi)電子(+3.86%)、電子化學(xué)品(+1.00%)、其他電子(+2.74%)。
投資建議：行業(yè)需求緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)技術(shù)不斷進(jìn)步，長(zhǎng)期看電子科技行業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)遇依然較大。建議關(guān)注：（1）AIOT板塊，關(guān)注樂(lè)鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、中科藍(lán)訊、炬芯科技、全志科技。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科，光器件關(guān)注源杰科技、長(zhǎng)光華芯、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、至純科技、富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材、中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材。（4）消費(fèi)電子周期有望筑底反彈的板塊。關(guān)注CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創(chuàng)芯，存儲(chǔ)的兆易創(chuàng)新、北京君正、聚辰股份、東芯股份、江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利，模擬芯片的圣邦股份、艾為電子、思瑞浦，功率板塊的新潔能、揚(yáng)杰科技、宏微科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
