>> 華泰證券-炬華科技(300360)一季度凈利潤高增，費率控制優(yōu)異-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉俊,苗雨菲,戚騰元 |
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公司25年Q1實現(xiàn)營收4.33億元（yoy-7.40%、qoq-10.29%），歸母凈利1.75億元（ yoy+56.05%、qoq+42.18%）；扣非歸母凈利1.46億元（yoy+5.84%、qoq+76.89%）。當前國內(nèi)處于智能電表替換周期高峰，疊加配網(wǎng)“四可”要求升級下，電表需求有望受到帶動。同時公司海外市場開拓順利，我們看好公司收入、利潤持續(xù)向上，維持“增持”評級。
費率控制優(yōu)異，盈利能力顯著提升
公司25年Q1實現(xiàn)毛、凈利率分別為42.52%、40.67%，同比提升1.13%、17.36%，盈利能力顯著提升。公司25年Q1期間費用率為5.00%，其中銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為2.67%、3.01%、-5.76%、5.09%，同比變化-0.23、-0.04、-2.98、+1.47pct。其中，財務(wù)費用率顯著下降主要系銀行存款利息增加所致；研發(fā)費用率提升主要系持續(xù)加大研發(fā)投入所致。同時，公司25年Q1實現(xiàn)其他收益0.40億元，主要系收到的政府補助增加；實現(xiàn)公允價值變動收益926萬元，去年同期為-4062萬元，同比提升主要系金融資產(chǎn)的公允價值變動收益增加所致。
電表出海持續(xù)增長，公司海外拓展順利
根據(jù)中國海關(guān)總署，24年全年/25年1-3月電表出口額分別為110.4/24.4億元，同比+12.7%/+8.4%。公司積極開展海外業(yè)務(wù)，24年海外市場實現(xiàn)營收2.03億元，同增56.04%，占比10.0%。公司在歐洲市場深耕超過15年；此外，公司開拓了非洲、東南亞、中亞等市場，有望進一步拉動營收增長。
國內(nèi)電表處于替換周期高位，“四可”要求有望拉動行業(yè)需求向上
智慧計量與采集系統(tǒng)為公司主要收入與利潤來源，24年該業(yè)務(wù)營收16.41億元，同比+14.31%，毛利率51.15%，同比+3.84 pct。目前國內(nèi)正處于新一輪智能電表替換周期高點，我們預計新版電表的主要換裝期有望延續(xù)至2026年。同時，靈活性資源的開發(fā)依賴于需求側(cè)可觀、可測、可調(diào)、可控能力的提升，我們認為智能電表及相關(guān)計量、監(jiān)測設(shè)備具備較大的發(fā)展空間。
盈利預測與估值
我們維持預測公司2025-2027年歸母凈利潤為7.94/8.99/9.89億元，對應EPS為1.54、1.75、1.92元，同比增速達到19.49%/13.21%/9.95%?？杀裙?5年Wind一致預期PE均值為10倍，考慮到公司海外市場加速突破，彈性較高，給予公司25年12倍PE，維持目標價18.48元，維持“增持”評級。
風險提示：智能電表中標量不及預期；行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降；充電樁業(yè)務(wù)拓展不及預期。
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