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公司公布三季度業(yè)績：Q3收入5.31億元，同比+34.9%，環(huán)比-2.9%；歸母凈利潤2.01億元，同比+48.8%，環(huán)比-12.4%；扣非凈利1.96億元，同比+47.6%，環(huán)比-14.2%。Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入15.46億元，同比+23.9%；歸母凈利潤5.42億元，同比+22.5%。公司Q3營收與凈利同比高增（環(huán)比下降為季節(jié)性規(guī)律），主要受益于電網(wǎng)替換周期向上，智能電表中標(biāo)確收釋放。我們看好公司智能電表海內(nèi)外需求共振，充電樁業(yè)務(wù)起步階段成長性較高，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為18.33元（前值16.94元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　毛/凈利率同比微增，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
　　公司24Q3實(shí)現(xiàn)毛利率48.4%，同/環(huán)比+1.5/-4.8pct，毛利率同環(huán)比波動(dòng)主要由于大宗原材料價(jià)格波動(dòng)引致。實(shí)現(xiàn)凈利率37.8%，同/環(huán)比+3.6/-4.4pct，凈利率同比提升，彰顯公司控費(fèi)能力良好。公司24Q3期間費(fèi)用率（不含研發(fā)）為2.8%，同比-1.5pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.0/2.7/-3.0pct，同比0.0/-1.4/-0.1pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.3%，同比提升0.1pct。3Q24公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.44億元，同比大幅提升60.8%，創(chuàng)單季新高。
　　智能電表替換需求景氣，公司南網(wǎng)中標(biāo)份額提升
　　公司主業(yè)為智能電表，營收份額達(dá)80%（24H1），客戶主要為國網(wǎng)和南網(wǎng)。公司24Q1-Q3在南網(wǎng)中標(biāo)份額持續(xù)穩(wěn)定提升。24Q3新增中標(biāo)國網(wǎng)第二批采購項(xiàng)目1.2億元，上年同期為3.6億元，國網(wǎng)中標(biāo)量受報(bào)價(jià)策略影響同比有所下滑?？紤]到24-26年電表進(jìn)入替換周期，國網(wǎng)招標(biāo)批次增至3批，國內(nèi)招標(biāo)需求進(jìn)入景氣周期，公司智能電表業(yè)務(wù)未來有望充分受益行業(yè)增長紅利，展望全年或穩(wěn)健增長。公司較早布局海外渠道和認(rèn)證，依托歐洲子公司LOGAREX積極拓展歐美市場，現(xiàn)業(yè)務(wù)涉足非洲、中亞、南美、東南亞等。公司海外市場持續(xù)開拓，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持公司24-26年歸母凈利預(yù)測6.16/7.25/8.82億元，同比增速分別為1.49/17.66/21.66%，對應(yīng)EPS為1.20/1.41/1.72元。參考可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為11.5倍，考慮到公司充電樁業(yè)務(wù)未來成長性較高，給予公司25年13倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.33元（前值16.94元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電表中標(biāo)量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降；充電樁業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。